金融(róng)界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōn快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了g)小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行存款利率调降严(yán)格意(yì)义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流(liú)出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市场等(快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了děng)。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率调降一(yī)定程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了组合的(de)延(yán)续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和长期(qī)国债(zhài)。客观(guān)上，本轮(lún)银行下(xià)降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流(liú)动(dòng)性淤(yū)积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去(qù)。再(zài)回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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