私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投资(zī)基金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下(xià)称(chēng)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将(jiāng)私募(mù)证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)协实施(shī)登记备(bèi)案以来(lái)，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速(sù)，规模不(bù)断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资本市(shì)场重要(yào)的(de)机构投资者之(zhī)一。中基(jī)协结合私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)行(xíng)业实(shí)践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条，对(duì)私募证券投(tóu)资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募(mù)集要(yào)求(qiú)方面，在募集(jí)及存续(xù)门槛要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资基金初(chū)始募集(jí)及存续(xù)规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募登记备(bèi)案标准，其(qí)中就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市(shì)场热议(yì)的(de)是，基(jī)金合(hé)同(tóng)中应当明(míng)确约定，除市(shì)场波(bō)动导(dǎo)致净值(zhí)变化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出(chū)现基金资产净(jìng)值低(dī)于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规(guī)模的基础上，增(zēng)加了存续(xù)要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现行业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基(jī)金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得(dé)高(gāo)于(yú)每月一次。为引导投资(zī)者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同(tóng)应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引(yǐn五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩-height: 24px;'>五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩)导私(sī)募证券投资基金管理人提(tí)升专业(yè)投(tóu)资能力(lì)，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金采取(qǔ)资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该(gāi)基金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融(róng)债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于其(qí)他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投(tóu)资的私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外的其他私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明确私(sī)募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的(de)杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为不(bù)适格投(tóu)资者提(tí)供通道服务(wù)，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募(mù)证券投资基金管理人建(jiàn)立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平(píng)交易原则(zé)，防范利益(yì)输送。对量化私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)在交易(yì)系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细(xì)化对私募(mù)证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规(guī)模私(sī)募(mù)证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，同一(yī)实际控(kòng)制(zhì)人(rén)控制(zhì)的私(sī)募基金(jīn)管理人在最近一年度末合(hé)计基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急处置(zhì)、关(guān)于预警线与止损线(xiàn)的风(fēng)险管理制(zhì)度，每(měi)季(jì)度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合(hé)市场状况和自身(shēn)管理能力制定并持续(xù)更新(xīn)流动性风险应急(jí)预案，明(míng)确预(yù)案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资(zī)金来源(yuán)的合规(guī)性进(jìn)行审查(chá)，不得由投(tóu)资(zī)者(zhě)或其(qí)指定第三方下(xià)达投(tóu)资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他(tā)私募基金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的(de)水平落(luò)实，执行后会快速抹平(píng)私募(mù)基(jī)金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金按(àn)照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得(dé)新(xīn)增募(mù)集规模及(jí)投资者(zhě)，不得(dé)展期，新增投(tóu)资活动获(huò)得(dé)须符合(hé)《运作(zuò)指引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要求的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实(shí)施后存量基金(jīn)新募集(jí)的投资(zī)者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量(liàng)基(jī)金(jīn)发生(shēng)基(jī)金合同变(biàn)更的，变更后(hòu)内容应当(dāng)符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同(tóng)存续期(qī)限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中(zhōng)无固(gù)定存续期(qī)限(xiàn)的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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