银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一(yī)度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多(duō)风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾(céng)为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示美元的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对(duì)此(cǐ)家(jiā)银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存(cún)降幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还(hái)是维(wéi)持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和(hé)美国(guó)银行业危机(jī)引(yǐn)发了经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前(qián)美国私(sī)人(rén)部门资(zī)产负债(zhài)表受冲击(jī)的(de)影响大(dà)约将在三、四季(jì)度(dù)出(chū)现(xiàn)，短期经济(jì)减速不(bù)至(zhì)于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地(dì)区(qū)银行(xíng)担忧引发(fā)银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示)沌天成期(qī)货(huò)研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认为，由(yóu)美(měi)国(guó)银行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的(de)可(kě)能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报(bào)道(dào)，对于美(měi)国(guó)通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和(hé)西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美联(lián)储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美(měi)国(guó)消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者(zhě)信(xìn)心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续(xù)减速(sù)也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占(zhàn)可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规(guī)模(mó)恐慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利(lì)率经(jīng)济下行的(de)环境下，居民部(bù)门的资(zī)产负(fù)债表和收入(rù)状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经过了(le)十年的去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本身资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险情绪(xù)的(de)催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一(yī)是按照(zhào)历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外银行业(yè)危机共振成(chéng)为了一(yī)个(gè)激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边(biān)行情(qíng)，比较(jiào)合适的(de)操(cāo)作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和(hé)一个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银(yín)行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下挫，美(měi)元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏观情(qíng)绪(xù)对市场的(de)扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息预(yù)期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面(miàn)对银行(xíng)业(yè)和全球经济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不(bù)得不(bù)面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货(huò)有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临(lín)五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出(chū)现(xiàn)接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示(bù)确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也(yě)是(shì)近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游(yóu)企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业(yè)数(shù)据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂(zá)之下(xià)走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场(chǎng)预期(qī)过(guò)于(yú)一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美(měi)通胀高位(wèi)持续(xù)，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预(yù)期(qī)，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的(de)是，有(yǒu)色(sè)板块(kuài)多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应(yīng)的(de)增速，整个周期是向下(xià)而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不(bù)显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的(de)关系以及可(kě)能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言，投(tóu)资(zī)者更多(duō)担心的是在(zài)多空分歧的(de)位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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