大(dà)家(Medical staff可数吗，stuffjiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提(tí)升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示(shì)，美(měi)国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经(jīng)济周(zhōu)期相(xiāng)关(guān)的通(tōng)胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率(lǜ)期货合(hé)约交易(yì)商周(zhōu)五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议(yì)上将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报(bào)报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多(duō)次降息(xī)。但他(tā)们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能性。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不(bù)大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是(shì)原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来(lái)看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的(de)下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带(dài)动产业链各(gè)环节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分(fēMedical staff可数吗，stuffn)院负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端(duān)难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几(jǐ)年(nián)之(zhī)后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表(biǎo)现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货(huò)价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度(dù)大于(yú)原(yuán)料(liào)端，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地(dì)企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或(huò)者降(jiàng)负(fù)的消息，后(hòu)续(xù)值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是(shì)说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续(xù)大概率是(shì)一个(gè)产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受(shòu)到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不(bù)是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口价(jià)格上(shàng)限的行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到(dào)提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来(lái)自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预期(qī)大幅下(xià)降(jiàng)，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层(céng)面的(de)不确(què)定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市(shì)场做空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的(de)小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内(nèi)动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存(cún)有(yǒu)效去(qù)化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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