2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处(chù)于(yú)金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业来说意(yì)味(wèi)着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破(pò)千(qiān)亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市公(gōng)司(sī)的(de)扶(fú)持力度(dù)。金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年(nián)电(diàn)池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不(bù)应求的状态(tài)，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现(xiàn)，上(shàng)中下(xià)游(yóu)呈(chéng)现的(de)结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处(chù)于(yú)高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成(chéng)备(bèi)货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业(yè)整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)辅材(cái)等领(lǐng)域参(cān)与厂商(shāng)较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较(jiào)多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价(jià)等因素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号(máo)利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度(dù)超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分会(huì)公(gōng)布的(de)最新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业(yè)的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌(diē)对(duì)上游公司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季度，大(dà)全(quán)能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空(kō0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号ng)间。这对(duì)于(yú)光伏电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备等对(duì)中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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