金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有(yǒu)可能下(xià)调，但是(shì)机(jī)构(gòu)分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实(shí)际利(lì)率的(de)水平是比较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议(yì)对(duì)一季度(dù)的经济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资(zī)金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的(de)热(rè)议。不(bù)过，作(zuò)为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归(guī)根结(jié)底，本(běn)轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的(de)人民币存(cún)款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金(jīn)杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资(zī)产流入(rù)；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本(běn)轮(lún)银(yín)行下降存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最快(kuài)的时(shí)候(hòu)已经过去(qù)。再(zài)回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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