核心观(guān)点(diǎn):在当前(qián)经济恢复的(de)不(bù)确定性(xìng)下(xià)，高股息(xī)策略有望以其(qí)确(què)定的(de)股息(xī)收(shōu)入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高股息策略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略(lüè)是以股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公司(sī)有(y山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗ǒu)较高(gāo)的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的(de)安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策(cè)略(lüè)的(de)安全性(xìng)较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现(xiàn)金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次(cì)是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释(shì)放(fàng)。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款利率的(de)下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质(zhì)量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗水平，上市(shì)银(yín)行不良率继续(xù)环比下降，基本(běn)处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的(de)。而从2010年(nián)到现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和(hé)性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块(kuài)，从去年底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收益(yì)外(wài)的附(fù)加(jiā)资(zī)本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗：稳定收益的溢(yì)价》

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