来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济(jì)增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍(réng)然(rán)不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可(kě)能转孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理向收紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增(zēng)量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调了今年的(de)成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公(gōng)布(bù)的数据看，确实(shí)好于(yú)去年(nián)四季(jì)度时的(de)预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的(de)，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展仍(réng)需要(yào)克服不少(shǎo)困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)有(yǒu)明显改善，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年(nián)的(de)6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大的(de)差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业(yè)压力仍然(rán)存在，我们(men)认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，会议(yì)强调经济要实现“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量的(de)合理增长”。这(zhè)一(yī)点和去年经(jīng)济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激的(de)方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持(chí)续(xù)好(hǎo)转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化(huà)的力量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革(gé)开放(fàng)的方式(shì)激发高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类(lèi)企业(yè)都要依法合(hé)规经营。要(yào)下(xià)决心从根(gēn)本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极(jí)的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的(de)货(huò)币政(zhèng)策要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策(cè)的要求，本(běn)次会(huì)议强调(diào)“形成扩(kuò)大需求的(de)合(hé)力”，而(ér)去(qù)年12月(yuè)会议(yì)的相关表述是“加(jiā)强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费(fèi)环(huán)境，促(cù)进文(wén)化旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要(yào)把吸引外(wài)商投(tóu)资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议(yì)强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的(de)重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立(lì)自强(qiáng)根基，培(péi)育壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推(tuī)进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态(tài)”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人(rén)工智能发展(zhǎn)到(dào)一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在(zài)互联网领域(yù)，要推动平台企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融(róng)机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最(zuì)大的不同(tóng)是(shì)疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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