四(sì)大国有银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今(jīn)年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一(yī)是(shì)符合(hé)推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的(de)是，本次调(diào)降中协定存款更多是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的(de)是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率市(shì)场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利(水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用lì)率下(xià)调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利(lì)率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力。本次下(xià)调(diào)将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期(qī)存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票(piào)也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降(jiàng)息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行报(bào)告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提(tí)到(dào)，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大(dà)，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡(héng)问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提(水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度(dù)的部分按协定存(cún)款利率单独计(jì)息(xī)的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款基(jī)本(běn)上以对(duì)公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意(yì)到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期(qī)改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居(jū)民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定规模的(de)超额(é)储蓄，水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用g>降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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