上市(shì)公(gōng)司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇(qí)，但连带(dài)着可(kě)转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特(tè)转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的情况，合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线也未(wèi)发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的(de)退(tuì)市，零(líng)违(wéi)约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上市公(gōng)司是(shì)因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归(guī)为(wèi)普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债(zhài)退(tuì)市并非完全(quán)出乎意(yì)料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终(zhōng)止上市(shì)的(de)，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机(jī)制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩(jì)表现(xiàn)不佳(jiā)、估(gū)值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益良好(hǎo)、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且随(suí)市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可(kě)转债(zhài)市(shì)场风格变化，及(jí)时调(diào)整配置比例和结构，学会(huì)在市(shì)场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部(bù)门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评(píng)级，对(duì)于(yú)信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担(dān)保资产与回(huí)售条款等相关要(yào)合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线求，适当提(tí)升准入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好保(bǎo)护投资(zī)者利益(yì)。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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