5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续处(chù)于(yú)低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行(xíng)业的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17建军是哪一年 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2建军是哪一年022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板(bǎn)块(kuài)的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫(yì)情(qíng)受(shòu)益细分领域(yù)，医药(yào)板块(kuài)中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的(de)产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未(wèi)达(dá)到(dào)预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的(de)分化是(shì)非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必(bì)须要(yào)给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或(huò)是最(zuì)具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建(jiàn)再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级(jí)医(yī)院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推(tuī)进(jìn)临(lín)床(chuáng)重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频(pín)频(pín)出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医(yī)疗(liáo)机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗器(qì)械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研发能(néng)力。

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