上(shàng)市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起退市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔(péi)。在(zài)可转债(zhài)30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而(ér)退市的(de)情况，也(yě)未发生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市(shì)后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经(jīng)营(yíng)不善(shàn)导(dǎo)致(zhì)退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行(xíng)的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上(shàng)，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发(fā)行的可转债及(jí)其(qí)他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应(yīng)当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成就了(le)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资(zī)者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面(miàn)、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债(zhài)公(gōng)司(sī)偿债能力(lì)等，防(fáng)范债对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和(hé)结构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市(shì)处理还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可(kě)转债(zhài)在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能(néng)等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思注册制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位、根本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简单套路行(xíng)不(bù)通了(le)，一些规则制度上的(de)短板不能视而(ér)不(bù)见(jiàn)了(le)。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调(diào)整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳(wěn)定发展。

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