近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公(gōng)布(bù)科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导体加(jiā)工过(guò)程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二(èr)大客户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也(yě)无意间(jiān)透露了一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)生产过(guò)程中使(shǐ)用的(de)磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了(le)更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股东有可(kě)复(fù)活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度(dù)等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由(yóu)高到低(dī)分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高于一般的食品级(jí)磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符(fú)合食(shí)品级要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差(chà)错更正及追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示(shì)，非(fēi)经常性(xìng)损益是指公司(sī)发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无(wú)直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成(chéng)电路客户的产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持(chí)续提升(shēng)，且(qiě)公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调(diào)高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空(kōng)间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否(形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权(quán)结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二(èr)大股(gǔ)东为国(guó)家集成电路基金(jīn)二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权(quán)存在(zài)可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会(huì)结果的企业比较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经(jīng)超过(guò)18个(gè)月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业(yè)中有(yǒu)2家受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业(yè)绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主要(yào)系(xì)向关(guān)联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)金额（不(bù)含(hán)建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分别为1.22形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要(yào)原材(cái)料(liào)的关联采购(gòu)占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并报(bào)表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较上年(nián)同期大幅(fú)降低(dī)，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下(xià)跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌(diē)过(guò)程中，公司上述(shù)产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即(jí)公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等(děng)成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另(lìng)一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太(tài)一(yī)样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太(tài)好具(jù)体判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一季度的(de)业绩(jì)具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的(de)决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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