四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数)百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的数据(jù)显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关(guān)键时(shí)点上(shàng)，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发(fā)布(bù)《合格审慎(shèn)评估(gū)实(shí)施办(bàn)法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期(qī)和(hé)定期(qī)存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必(bì)要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下(xià)调利率(lǜ)有助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银(yín)行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及(jí)银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)还(hái)关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较(jiào)快，部分银(yín)行根据(jù)市场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时(shí)机方面存(cún)在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力。本次(cì)下调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生(shēng)资本补充(chōng)能(néng)力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利(lì)、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的(de)成(chéng)本(běn)压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存款定价(jià)的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市(shì)场的(de)影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在(zài)此基(jī)础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支(zhī)持(chí)扩(kuò)大(dà)内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到(dào)，当前(qián)经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力(lì)增(zēng)大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不(bù)平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定(dìng)存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对(duì)公业务，也(yě)有个人业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续(xù)支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成了一(yī)定规(guī)模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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