5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医(y值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别ī)药板块是否还有新的(de)业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创(chuàng)新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细(xì)分(fēn)领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低(dī)估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下(xià)，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过(guò)城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大(dà)的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资源短板值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具(jù)体政策的(de)出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息(xī)设(shè)备和(hé)心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较大(dà)的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频(pín)频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的(de)机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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