银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前(qián楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人)可(kě)能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白(bái)宫或美(měi)国(guó)财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来(lái)的日子继续(xù)经(jīng)营下去，也(yě)不知道联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市(shì)场消化(huà)了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前一(yī)交易(yì)日(rì)的跌(diē)势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来(lái)，对于美联(lián)储货币(bì)政策(cè)，大(dà)概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加息(xī)力度会维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业危机引发了(le)经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)，但是(shì)据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于(yú)引发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资(zī)产(chǎn)负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系(xì)统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来(lá楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人i)看，政策部门应对危机的(de)速度(dù)和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一(yī)定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个(gè)通(tōng)胀水平(píng)预(yù)测(cè)下，美联储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是(shì)安(ān)联(lián)环球投资和西部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来(lái)越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过了十年(nián)的(de)去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债(zhài)处于(yú)一(yī)个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民(mín)部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前(qián)市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是一(yī)个容(róng)易(yì)出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想要进一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发(fā)避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的(de)持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面(miàn)下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的(de)通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不(bù)一样的(de)声(shēng)音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企(qǐ)业(yè)订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色(sè)市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是(shì)近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对(duì)利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几(jǐ)周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会(huì)降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们要(yào)警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块多数(shù)品种供应(yīng)增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的(de)，需(xū)求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的(de)是反(fǎn)映市(shì)场对(duì)未来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系以及(jí)可(kě)能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带(dài)来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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