银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人(rén)士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的(de)大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司接(jiē)管(guǎn)该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财(cái)政(zhèng)部(bù)无(wú)意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的(de)接(jiē)管(guǎn)）目前(qián)正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于(yú)预期，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据(jù)，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至今(jīn)晨收(shōu)盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美(měi)联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WT《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗I 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还是维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不过(guò)加息(xī)力度会(huì)维持25个基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测算(suàn)当前美国(guó)私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发(fā)美联储货币政策转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息(xī)的经(jīng)验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要(yào)是资产负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机(jī)的速(sù)度和积(jī)极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国(guó)通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水平进一步(bù)回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理们(men)也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将(jiāng)在(zài)加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这(zhè)意(yì)味着继续(xù)加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让(ràng)经济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入的(de)比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部门已经经(jīng)过了(le)十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一个(gè)相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部(bù)门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继(jì)续(xù)扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的(de)中国(guó)这边(biān)的复(fù)苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银(yín)行(xíng)业危机共振(zhèn)成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明(míng)显的(de)周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对(duì)危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产难以出现(xiàn)大(dà)幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全(quán)线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研(yán)究所有色金(jīn)属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景(jǐng)和(hé)一个(gè)触发(fā)因素，一(yī)是临(lín)近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个(gè)基点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临(lín)国(guó)内五(wǔ)一(yī)假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分(fēn)品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和(hé)冲高预(yù)期，但(dàn)随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者(zhě)说3月份的(de)高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也(yě)是近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价(jià)格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱(ruò)，下(xià)游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周(zhōu)出(chū)现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也(yě)没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要(yào)警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息(xī)时(shí)间(jiān)或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关(guān)系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而(ér)言，投(tóu)资者更多(duō)担心的是在多空分歧的(de)位置和时(shí)间节点突(tū)发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而(ér)放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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