银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅(fú)一度(dù)扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一(yī)共和(hé)银行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜(qián)在的(de)收(shōu)购方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者(zhě)由美国(guó)联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意(yì)干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否(fǒu)会(huì)对(duì)此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是(shì)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有中国欠别国钱吗可能，因为第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周(zhōu)原(yuán)油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需(xū)求(qiú)低(dī)迷而减产带来(lái)的(de)价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行(xíng)系统危机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增(zēng)速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国(guó)银(yín)行业危机引发了经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速(sù)不至于引发美(měi)联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不(bù)会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机(jī)主要(yào)是(shì)资产(chǎn)负(fù)责错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系(xì)统性(xìng)风险的(de)可(kě)能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年(nián)来的(de)最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知(zhī)名机构的(de)基金经理们(men)也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的(de)政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)继(jì)续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例(lì)越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的(de)下降(jiàng)和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入(rù)状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一是按照(zhào)历(lì)史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏(sū)环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济的(de)预(yù)期想要进一步边际(jì)改善是(shì)比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期(qī)和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就(jiù)导致(zhì)各(gè)类风险资产难以出(chū)现大幅度(dù)的(de)流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金(jīn)属全(quán)线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色(sè)金(jīn)属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和(hé)一个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前(qián)流出规避不(bù)确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全(quán)球(qiú)经济(jì)前(qián)景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会(huì)使(shǐ)得加(jiā)息预期(qī)降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运(yùn)行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一中国欠别国钱吗样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份(fèn)明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时(shí)国内(nèi)劳动(dòng)节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确(què)定性风险，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前(qián)持续(xù)表(biǎo)现偏弱(ruò)，下(xià)游(yóu)企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出(chū)现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年(nián)可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的(de)情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很(hěn)可能(néng)使得加息(xī)时间或者(zhě)幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而(ér)不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系(xì)以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事(shì)件上(shàng)。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突(tū)发未(wèi)知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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