金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国(guó)新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司(sī)司长付(fù)凌晖(huī)回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不存在(zài)通(tōng)缩，总(zǒng)的(de)来看(kàn)，下阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回落(luò)。随(suí)着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供(gōng)应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格(gé)的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋(qū)于回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费(fèi)品降价(jià)促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价(jià)促(cù)销(xiāo)力度(dù)加大，带动(dòng)了(le)价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基数(shù)走高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入到上(shàng)涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素(sù)的(de)影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源(yuán)由于受(shòu)到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回(huí)升(shēng)。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到(dào)国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场(chǎng)需求不(bù)足。经(jīng)济恢(huī)复(fù)常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤(méi)炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性(xìng)减少，市(shì)场进入淡(dàn)季(jì)，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际(jì)输入性(xìng)影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市(shì)场需求仍在恢复(fù)中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行情况还(hái)会延续(xù)。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩(suō)。报告提到(dào)，我国(guó)通胀水平处于(yú)温和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时间差和(hé)基(jī)数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局(jú)良好，同时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流(liú)渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配(pèi)分化(huà)、收入(rù)预期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期(qī)居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数(shù)效(xiào)应明(míng)显。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年(nián)以来(lái)已回(huí)落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法位，主要受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数(shù)降低，特(tè)别是政策效应将进(jìn)一步(bù)显现，市场(chǎng)机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计(jì)下半年(nián)CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升，年末(mò)可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示(shì)，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出(chū)现通缩(suō)。通(tōng)缩(suō)主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合(hé)通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的(de)周期性波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动(dòng)，物(wù)价跟随需求变化而(ér)变化(huà)，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画(huà)的(de)有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去(qù)年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空转多发生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得(dé)信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融(róng)从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流(liú)向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产；伴随(suí)融资的(de)持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了(le)信用派生(shēng)和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然开(kāi)始，消(xiāo)费动(dòng)能或(huò)被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业(yè)消费，后半(bàn)程靠居民消费能(néng)力的(de)恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营(yíng)活(huó)动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法(zhāo)工需求在(zài)逐步修复(fù)，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于(yú)传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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