2023年前4个(gè)月，尽管美国通胀(zhàng)高企，美联储持续加息，但是美股指数(shù)仍反(fǎn)弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数(shù)上涨8.59％；道(dào)琼(qióng)斯(sī)工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市(shì)场方面(miàn)，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富(fù)时100上涨(zhǎng)5.62％。同期(qī)，中国香港(gǎng)市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面(miàn)，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来(lái)自香(xiāng)港(gǎng)投资基金公会(huì)的数(shù)据显示，截至4月29日，于中国香港(gǎng)注册的基金中，中国股(gǔ)票基金（投向中国市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国）地区(qū)股票基(jī)金(jīn)净值(zhí)上涨(zhǎng)14.24％；北(běi)美地(dì)区股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去6个月以来，中国(guó)股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不(bù)含英国）股票基金净值(zhí)上涨27.80％；同期(qī)，北美股票(piào)基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基(jī)金公会网(wǎng)站

　　经过(guò)前四(sì)个(gè)月(yuè)跌(diē)宕起(qǐ)伏(fú)， 全(quán)球市(shì)场接下来如何演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大(dà)机构代表接受本报采访解(jiě)析他们对于(yú)市场动(dòng)态的看(kàn)法，以(yǐ)帮助投(tóu)资者把脉今年剩(shèng)余时(shí)间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首(shǒu)席市(shì)场策略师许长(zhǎng)泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主(zhǔ)管(guǎn)胡一帆

　　博时基金(jīn)（国际）有(yǒu)限(xiàn)公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上(shàng)述(shù)机构人士认(rèn)为(wèi)，2023年剩余时间美(měi)国陷入衰退几率(lǜ)较大(dà)。中国经济复苏步入(rù)轨道，若(ruò)后(hòu)续房(fáng)地产等持续发(fā)力，中国经济持(chí)续快速复(fù)苏可期。随(suí)着美元走(zǒu)弱，后续人民(mín)币等其它非(fēi)美货币(bì)可(kě)能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的人(rén)工智能，机(jī)构人士认为人工智能将为各个行业带来巨变，其中硬件类公(gōng)司可能获得较为(wèi)确(què)定的(de)机(jī)会。

　　如何(hé)看待今年剩余时间全球经济走(zǒu)势？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：目前，美(měi)国银行要么主动(dòng)收(shōu)紧信贷条件，要么因为存款(kuǎn)外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能(néng)获(huò)得的贷款增长放缓(huǎn)。虽然(rán)个人消费相对稳定，但是到了下半年美国经济衰退(tuì)的风险较为显著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟日本可能实现稳(wěn)定增长，但不是快速(sù)增长(zhǎng)。日本方面内需跟服务业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日本过去(qù)几年受到疫(yì)情(qíng)影响，2023年(nián)中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经济表现不会太(tài)差，对(duì)中国持(chí)更加乐观态度。中国经济复苏在全(quán)球(qiú)起着(zhe)引领(lǐng)作用。但(dàn)是，如果要中(zhōng)国(guó)经济复苏更(gèng)稳(wěn)固，更全面，还需要企业投资、房(fáng)地(dì)产(chǎn)发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前市场对中国经(jīng)济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在第一季度超出预期的情况(kuàng)下，市场普(pǔ)遍认(rèn)为今年(nián)会实现5.5％以上的(de)增长。但是对于欧美经济的预期则(zé)有所(suǒ)保留。我们认为(wèi)中国仍(réng)在复(fù)苏的道路上。如(rú)果下(xià)半年财(cái)政和(hé)地产方面有所(suǒ)表现，将会(huì)加快复苏进程。目前来看，经济复苏的(de)压力主要来自外(wài)需减弱和内需(xū)恢复尚(shàng)需时间，市场流动性和信贷宽松(sōng)程(chéng)度没有实质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀环(huán)境下，高利(lì)率几乎(hū)是美国和欧洲的(de)唯一选(xuǎn)择，但(dàn)是高利率环境对经济的压制作(zuò)用会降低欧美经济的预期。日本目前处(chù)于一个极端宽松货币政策拐点，但(dàn)是目前新任日本央行行长(zhǎng)表现出会维持货币(bì)政策不变(biàn)的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美(měi)国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将(jiāng)进一(yī)步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认为(wèi)GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上(shàng)。欧(ōu)元区的(de)GDP增长则将(jiāng)从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增长的预期则是从去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀(zhàng)压力已见顶，服务业(yè)通胀(zhàng)具韧性，但中期就业料将持续修复，核心通胀(zhàng)中枢震荡(dàng)下行。预(yù)计美(měi)国(guó)经济在2023年末或2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中国：在疫(yì)情和(hé)地产(chǎn)等(děng)多(duō)重约束因素缓(huǎn)和、以及周期(qī)性因素作用(yòng)下，经济本身(shēn)就有趋势(shì)性的内生(shēng)修(xiū)复(fù)动(dòng)力(lì)，并(bìng)不需要太强(qiáng)的政策(cè)刺(cì)激，从趋势上看(kàn)无论经济增长(zhǎng)还(hái)是企业(yè)盈利(lì)的修复，目(mù)前都处在(zài)一个中周(zhōu)期修(xiū)复趋势的开端，远(yuǎn)没有到讨论修复是否结束(shù)、以及修复力(lì)度最大的阶段已经过去等问题(tí)。欧(ōu)洲：受益于能源价格显著回落及冬季天(tiān)气(qì)较预期温和等，欧洲经济已避开冬(dōng)季陷(xiàn)入严重衰退(tuì)的(de)最坏情况。日本(běn)：政(zhèng)策方面，日银新总裁植田和男维持宽松(sōng)的政策立场(chǎng)，短期调(diào)整货(huò)币政(zhèng)策区间可能性不高(gāo)，但2023年内仍(réng)有可能对(duì)曲线控制政策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未来一年(nián)美国有80％的(de)概率进(jìn)入衰退。美国银行业(yè)的风波提升了衰(shuāi)退概率，劳工市场(chǎng)有潜在降(jiàng)温的可(kě)能。随着劳工参(cān)与率(lǜ)的提高，以及新增就业的下降，未来失(shī)业率有抬升的可能，这将会是(shì)导(dǎo)致美国经济名义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧元区的经(jīng)济表(biǎo)现好(hǎo)于预期(qī)。欧元区未(wèi)来(lái)12个月出现(xiàn)衰退(tuì)的机会为60％。该地区面临的(de)通胀问(wèn)题比美国更(gèng)为持久。因此，我们(men)预计(jì)欧洲央行(xíng)将再次加息50个(gè)基点(diǎn)，将存款利率提高至(zhì)3.5％，并在今年余下时间保持这一水(shuǐ)平。中国经济(jì)的强势复苏，是(shì)全球经济增长“混(hùn)沌(dùn)”中(zhōng)的“启(qǐ)明星”，3月宏观数(shù)据进一步好转，增强了投资者对于国内经济增长(zhǎng)复苏的信(xìn)心(xīn)。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美(měi)联(lián)储已经最后(hòu)一次加(jiā)息了。虽然说通胀还没有回到美(měi)联储(chǔ)的政策目标。但是3月(yuè)份开始，银行出现(xiàn)问题，这都是高(gāo)利率环境带来冷却经(jīng)济的副(fù)作用。在整体通胀数据逐步(bù)往下走的(de)环境之下，企(qǐ)业信心也开始是越走越弱。美联储今年加(jiā)息或(huò)许已经结束。

　　美联(lián)储可能要到了(le)明年上半年才会(huì)认真的去考虑降息。虽(suī)然(rán)说(shuō)通胀见顶(dǐng)回落，但是回落的速度不够快，而且美联(lián)储主席鲍(bào)威尔在过去(qù)的半年12个月多(duō)次提到，他宁愿经(jīng)济出现一个温和(hé)的经济衰退。可(kě)见，他对于(yú)降低通胀的决心还是非(fēi)常明显的，就是(shì)他宁愿牺牲(shēng)经济增长一部分来抑制(zhì)通(tōng)胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银(yín)行业(yè)问题(tí)，市(shì)场对美联储加息(xī)的预期发生(shēng)了较大波动。目前市场(chǎng)预计，5月份的加息会是最后一(yī)次，然后(hòu)在第四季度开始逐(zhú)步调(diào)整利率水平，以实现利率的正常(cháng)化（即降息）。对资本市场来说，这是个好消息，因为高利率环境导(dǎo)致美元流动(dòng)性(xìng)下降和投资(zī)成本(běn)急剧上升，这已经在(zài)全球资本市(shì)场上反映(yìng)出来了。不(bù)论是美(měi)国(guó)的银行业还是高收益债券领域，都出(chū)现了流动性和短期成本上(shàng)升带来的冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们(men)认为美(měi)联(lián)储最近一次加(jiā)息后，进(jìn)入观(guān)望态势。现在市场普(pǔ)遍(biàn)预期从今年三季(jì)度(dù)开(kāi)始(shǐ)，美国将(jiāng)进(jìn)入一(yī)个(gè)技术性衰退(tuì)，可能在年底会有一次减息。但是美(měi)联储(chǔ)现在论调还(hái)是(shì)比较(jiào)的鹰派(pài)，至(zhì)少从美联储官员(yuán)的点阵图看，大部分美联储官员都认(rèn)为(wèi)在2024年前不(bù)会减息，与市场(chǎng)预(yù)期有一定的差(chà)距。当然，我们要动态地(dì)看(kàn)问题，应根据(jù)未来几个月(yuè)美国经济(jì)的实际情况去做(zuò)出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后(hòu)进入了观察(chá)期(qī)。短(duǎn)期，联储将在控通胀及防范金融(róng)风险之间争取平(píng)衡。后续(xù)如果美(měi)国(guó)金融体系(xì)风险(xiǎn)继(jì)续累积(jī)并形成进一步的风险事件，可能会推动联储更早转向(xiàng)。美国经济衰退终局确定性较高，在此情景下，长久期的利率债、高(gāo)评(píng)级信用债会在大类资产中(zhōng)取得相对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看，美(měi)联储可能在下半(bàn)年降(jiàng)息(xī)50个基点。虽然美(měi)联(lián)储结束(shù)加息周期及随后的宽(kuān)松政策可能利好股市，但是这仅(jǐn)在没有衰退接踵而至时(shí)成立。多数情况下，只有经济状况触底才(cái)会构成股市反弹的充(chōng)分条件。与股(gǔ)票不同，政府债(zhài)收益(yì)率的表现在(zài)美(měi)联储加息接(jiē)近尾声时通常更容易预(yù)测(cè)。一直以(yǐ)来(lái)，10年(nián)期政府(fǔ)债收益率的(de)高位几乎总是在(zài)最后(hòu)一次加息前后出现，然后在接下来的12个月平均(jūn)下(xià)跌70个基点，原因是增(zēng)长(zhǎng)放缓及通胀下降压低了收益(yì)率。

　　怎(zěn)么看AI带(dài)来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的(de)企业(yè)已(yǐ)经录得一(yī)定的上涨。就如“淘金热”的时候(hòu)，做工(gōng)具(jù)的大概率能(néng)赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现(xiàn)有的公(gōng)司带来哪(nǎ)些变化，这(zhè)是我们需要思考的(de)问题。例如广(guǎng)告公(gōng)司(sī)，AI是否可以进(jìn)一步提升它的投放精(jīng)准度。不过，考(kǎo)虑(lǜ)到部分国(guó)家叫停(tíng)了Chat-GPT的(de)使(shǐ)用。这里(lǐ)的不(bù)确(què)定性是比较高的。第三，中国有(yǒu)庞大的(de)市(shì)场，政府积(jī)极的在推动(dòng)数(shù)字(zì)化的进程(chéng)，我们(men)认为中(zhōng)国(guó)有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型(xíng)在训练(liàn)环(huán)节和推理环节都需要消耗大量的算(suàn)力，涉及到(dào)的硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成(chéng)的服务器(qì)，以(yǐ)及配套的交换机(jī)、光模(mó)块；自去年年底(dǐ)以来，产业链已经陆续收到(dào)了上述硬件(jiàn)产(chǎn)品环节的订单(dān)上修(xiū)。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是公有(yǒu)云上部署的大模型，包括模型的API接口调(diào)用、模型的分布式(shì)计算部署(shǔ)、数据库等(děng)中间件，主(zhǔ)要面向(xiàng)to-C类的终(zhōng)端场景，主要基(jī)于生成的字(zì)段数（token）来收(shōu)费；另一类是部署到私(sī)有云上的大模型，主要面向(xiàng)to-B类的终(zhōng)端(duān)场景，主要根据部署成本来收费；应用场景落地较(jiào)为多(duō)元，在搜(sōu)索、文档处理、文学艺术创作(zuò)、金融、电商、企业内部管理都有非(fēi)常多可以探索(suǒ)落地(dì)的(de)案例，在未来2-5年将会呈现出(chū)百花齐放的格局，投资机会主要来源(yuán)于下游潜在的目标(biāo)用户群体(tǐ)规模较大、用户的付(fù)费(fèi)意愿强或者用户的使用时(shí)长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高度重视数字经济，尤其是大数据(jù)、硬科技和软科技的发展，今年成立了国家数据(jù)局，国务院(yuàn)重组科技部(bù)，三大(dà)运营(yíng)商都加大了在数(shù)据方面的投入，中国的云企(qǐ)业也发展迅速。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲半(bàn)导体的发展。该(gāi)板块目前(qián)估(gū)值处于历史低位，随着去(qù)库存(cún)的稳步推进，半导体(tǐ)板块在今后的6-10个(gè)月会有所(suǒ)改善(shàn)。拥有众多(duō)半导(dǎo)体企业的韩(hán)国(guó)市(shì)场则(zé)将(jiāng)是亚洲上(shàng)升空间最大(dà)的市场。

　　此外，A股(gǔ)的精选(xuǎn)科技主题也将有不俗表现(xiàn)，因为很(hěn)多(duō)中国(guó)的科技企业在(zài)后疫情时(shí)代，会更关注利(lì)润和(hé)现(xiàn)金(jīn)流，从而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特(tè)别是(shì)机器学(xué)习与深度学习模型）的发展(zhǎn)将带来以下(xià)方(fāng)面的投资机会：AI芯片，AI模(mó)型的训练与(yǔ)推理需要大量的(de)算力(lì)，这(zhè)将带(dài)动AI专用芯片的需求(qiú)与发展。云计(jì)算服务，AI模型需要(yào)庞(páng)大的数据集(jí)和计算资源进行(xíng)训练，这(zhè)将推(tuī)动公共云(yún)服(fú)务商的(de)发(fā)展。数据服务(wù)，AI模型需(xū)要(yào)海量(liàng)数据进(jìn)行(xíng)训练(liàn)，数据采集、清洗和标(biāo)注(zhù)服(fú)务将大(dà)有可为(wèi)。AI软件与服务，在各行业内，AI模(mó)型将(jiāng)被广泛应用(yòng)，企(qǐ)业将大举(jǔ)采(cǎi)购各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处(chù)理、机器人等以满(mǎn)足自动化(huà)的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能专家(jiā)及(jí)业(yè)界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更(gèng)强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众(zhòng)对AI技术研发的知情权以及行业自律是有(yǒu)其必要(yào)性的。一方(fāng)面(miàn)，知名(míng)人士的呼吁(xū)显示出(chū)行业(yè)内对人工智能安全与可控性的高度重(zhòng)视，这有助于提(tí)高公(gōng)众对此(cǐ)的(de)认识，同时(shí)促进(jìn)相关(guān)法规与(yǔ)标准的出(chū)台(tái)。暂停开发更强(qiáng)大的模型有(yǒu)助于行业理解现有模型的风险与影(yǐng)响(xiǎng)，为下一代(dài)模型的管控(kòng)奠定(dìng)基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够(gòu)强大(dà)，需要一(yī)定(dìng)时间观察其对(duì)社(shè)会产生的影(yǐng)响。但另一方面，依靠公众人士发起的自律性暂(zàn)停可能(néng)难以有效执行。人(rén)工智能行业(yè)内竞(jìng)争激烈，暂停(tíng)进一步研究难以形成广(guǎng)泛(fàn)共识，领(lǐng)先机构会继续推进研究旨在保持竞争(zhēng)优势(shì)。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开(kāi)发更(gèng)强大的(de)生成(chéng)式AI 模型，并非技术(shù)发展方向出现了偏(piān)差，而更多(duō)是出于对监管缺失(shī)的担(dān)忧，因而呼吁社会(huì)思考在使(shǐ)用过程中产生的法(fǎ)律规制风(fēng)险以及(jí)科技(jì)伦理挑战。一方(fāng)面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在公有云(yún)上面，用户交互过程中(zhōng)的(de)数据可能涉及到(dào)用户隐私和企业机(jī)密，因此现在越来越(yuè)多的企(qǐ)业客户开始转向规划私有部署大模型。另一方(fāng)面，不法分(fēn)子也(yě)更有机会(huì)借(jiè)助生(shēng)成式 AI 提(tí)高电信(xìn)诈骗(piàn)的效率、研发(fā)限(xiàn)制性产品的效(xiào)率等。

　　目前，中国(guó)监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国家中国人口第一大省，中国人口第一大省排名互联网信息(xī)办公室正(zhèng)式(shì)发布《生成式人工智能服务管理(lǐ)办法（征求意(yì)见(jiàn)稿）》，提(tí)出(chū)生成式人工(gōng)智能服务提供(gōng)者应该承担(dān)信息安全(quán)主(zhǔ)体责任，做好个(gè)人信(xìn)息保护、未成年人保护、内容安全(quán)管理等工作，我们相信在生成式人工智能(néng)领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何调整(zhěng)？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别(bié)方面(miàn)，固(gù)定收益或(huò)者债券为(wèi)优先，低配(pèi)股(gǔ)票。如果美国经济进入下半年，经济(jì)增(zēng)长速度持续(xù)放(fàng)缓，衰退风险增强，那(nà)么目前(qián)美国股票的(de)估值(zhí)相对于企(qǐ)业盈利的(de)预期是相对(duì)乐观(guān)了。

　　如果今年(nián)经济开(kāi)始放缓，即便(biàn)美联(lián)储不降息 ，那么10年期30年期的美国国债，它的利率还是要往下走(zǒu)，利率往(wǎng)下(xià)走(zǒu)代(dài)表这些债券的(de)价(jià)格往上升。

　　环球市(shì)场方面：股票的部分摩(mó)根资产管理(lǐ)目前是偏向中国(guó)及广泛(fàn)意义(yì)上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截(jié)至(zhì)目前，标(biāo)普500还是(shì)跑赢沪(hù)深300，但是(shì)经验告(gào)诉(sù)我(wǒ)们，如果中国的企(qǐ)业盈利(lì)增长比美国(guó)快，沪深300或(huò)MSCI中(zhōng)国(guó)通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根资产管理比(bǐ)较(jiào)青睐欧美的政府债(zhài)券，再加上一(yī)些投资等级的企业债(zhài)。不看(kàn)好(hǎo)高(gāo)收(shōu)益债(zhài)的(de)原因在于：当经济表现(xiàn)越(yuè)来越差(chà)的时(shí)候，一些(xiē)信贷评级(jí)比较低(dī)的(de)企业债，它的信用差会拉宽(kuān)，相应债券价(jià)格承(chéng)压。货币(bì)方面：看(kàn)跌美(měi)元。同(tóng)时，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得到(dào)支(zhī)持。商品：对(duì)能源跟工业金属持相对中(zhōng)性态度，商(shāng)品中比较(jiào)看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策略现在(zài)时间节点看(kàn)，大类(lèi)资产相(xiāng)对配置上(shàng)，我们认为股票优(yōu)于(yú)债券，优于商(shāng)品。年末有降息预期的条(tiáo)件(jiàn)下，股票(piào)估值压力会减小。商(shāng)品受(shòu)全(quán)球总(zǒng)需(xū)求下(xià)降和(hé)中国复苏缓慢的影响(xiǎng)，下半年反转的机会不大。

　　股票(piào)市场上(shàng)，考虑年初(chū)至今的(de)表现，之后可能会(huì)出现(xiàn)中国(guó)优于欧美股市的情况(kuàng)。尤其是香港市(shì)场，在公司业(yè)绩(jì)普(pǔ)遍平稳转好的(de)基本面(miàn)条件(jiàn)下(xià)，受(shòu)其他因素(sù)影响(xiǎng)的估值因素带来的下(xià)跌(diē)调整幅度比较大。换句话说，目前的港股表(biǎo)现有背(bèi)离基(jī)本(běn)面的情(qíng)况。

　　胡一(yī)帆：站在资产配(pèi)置角度看，我们认为美国(guó)的盈利增长及通(tōng)胀前景(jǐng)仍存在(zài)较(jiào)大的不(bù)确定性。如(rú)果通胀(zhàng)下(xià)降，股票表现会(huì)较出(chū)色(sè)，债券也会受益。如(rú)果(guǒ)经济(jì)出现严(yán)重衰退，债券表现一定优于(yú)股票。如果通胀(zhàng)卷土重来，将出现和(hé)去年一(yī)样的股(gǔ)债双杀，对成(chéng)长股则尤为(wèi)不利。股(gǔ)票市场投资(zī)策略：股票方面，我们不看好美(měi)股和(hé)成长股(gǔ)。我们的股票投资策略是分散配置。我们看好新兴中国人口第一大省，中国人口第一大省排名市场，特别是中国。

　　债券(quàn)市场投(tóu)资(zī)策略(lüè)：整体而言(yán)，我们认为今年债券的表(biǎo)现(xiàn)会(huì)优于股票的表现，特别是政府债券和投资级别的债券，能(néng)够提(tí)供不错的(de)收益(yì)率(lǜ)，而且即使(shǐ)在(zài)经(jīng)济下行(xíng)的时候也非(fēi)常具有韧性。商品市场投资策略：我们同时(shí)也看(kàn)好黄金(jīn)和石油(yóu)价格的上涨(zhǎng)。看好黄金最主要是因(yīn)为避险情绪的上升。我们预测到(dào)2023年底，黄金价格(gé)会达到21中国人口第一大省，中国人口第一大省排名00美元/盎司，2024年年3月底之前(qián)会达(dá)到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价会进(jìn)一(yī)步上行，主要是(shì)由于(yú)供给端的收(shōu)缩。外汇市(shì)场投资策略：由于美联储停止加息，美元的(de)利差优势收窄，因(yīn)此我们要(yào)为美元(yuán)走软做好准(zhǔn)备。

　　卢(lú)里：历史走势上看，衰退情(qíng)景(jǐng)后(hòu)，债(zhài)券和黄金(jīn)表现较好，成长(zhǎng)股有阶段性行情衰(shuāi)退情景下，利(lì)率带来的分母端制约改善(shàn)，利(lì)好利率债及高评级(jí)债券(quàn)、黄金等资产(chǎn)类别成长(zhǎng)股受(shòu)分母端改善主导，可能有阶(jiē)段性行(xíng)情；价(jià)值股分子端承压，整体回落石油等大宗商品由(yóu)于需求下降，整体回落。

　　A股市(shì)场相对和绝对估值均处于较(jiào)低(dī)位置，宏观(guān)环境有利(lì)于权益市场，风格(gé)上建(jiàn)议高配(pèi)制造、科技，低配(pèi)周(zhōu)期、金(jīn)融地产，标(biāo)配消费和医药；创业板指的(de)吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食(shí)品饮料、建筑材料等行(xíng)业(yè)机(jī)会相对较(jiào)多。

　　港股市场结构上看好：盈利(lì)能力稳定、高股息的优质央国企；契合数字中国建设方向，受(shòu)益于复苏的(de)互联网(wǎng)板块。我们对美(měi)股(gǔ)偏谨慎，仍处于(yú)衰退前(qián)期(qī)，部分资产（例(lì)如(rú)美(měi)股(gǔ)）对分(fēn)子端(duān)下行的定价不(bù)足。后续若进入利率快速改善(shàn)期，成长风格可能(néng)阶段(duàn)性跑赢价(jià)值。

　　市场交易重心(xīn)可能从衰退转向(xiàng)复苏(sū)，美元也可能启(qǐ)动趋势性下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率(lǜ)在美(měi)元反(fǎn)弹时点可(kě)能仍强于一篮(lán)子(zi)货币。日元(yuán)可能扭转颓势，启(qǐ)动(dòng)均(jūn)值(zhí)回归行(xíng)情。欧(ōu)洲经济衰退预期(qī)和欧(ōu)洲能源(yuán)供应短(duǎn)缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存在一定重新(xīn)反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在(zài)股票(piào)方(fāng)面，我们(men)继(jì)续看好亚(yà)洲(zhōu)（日本除外），并在美(měi)国和欧洲采取防御性行(xíng)业立场。看好(hǎo)中国，因(yīn)为即(jí)使在2022年10月的(de)反弹之后，目(mù)前中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)股票估值仍然低廉，政(zhèng)策制定者继续支持经济增长，最近的银行存款准备金率下调就是明证。我们对美元进一步走弱的预(yù)期应(yīng)该会支持除日(rì)本以(yǐ)外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加(jiā)了对(duì)高质量政府债券的敞(chǎng)口，并减少(shǎo)了(le)对高(gāo)收益债务的敞口。

　　我们更(gèng)青(qīng)睐发达市场(chǎng)投资(zī)级政府(fǔ)债券，较(jiào)不青睐高收益债券。这与(yǔ)美国的衰退周期所体现出的特(tè)征一致，在(zài)美国，政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)通常(cháng)受益于债券收益率的(de)下降（因(yīn)为市场对增长(zhǎng)放缓和最(zuì)终降息的定(dìng)价），而公(gōng)司债券收益率相对于美国政府债券的溢价因信(xìn)贷(dài)质量恶化(huà)的预(yù)期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 中国人口第一大省，中国人口第一大省排名