金(jīn)融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月份国(guó)民经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发(fā)布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来(lái)看，下(xià)阶段(duàn)也不会(huì)出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价(jià)格的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价(jià)促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需(xū)求仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未来随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联(lián)系(xì)比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态化(huà)运行以后，部(bù)分行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场需求(qiú)相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤(méi)炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色(sè)金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格(gé)翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看，国(guó)际输入性(xìng)影响还会持续，国(guó)内市场需求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工(gōng)业(yè)品价格(gé)短(duǎn)期下行(xíng)情(qíng)况还(hái)会延(yán)续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发布的一季(jì)度货(huò)币(bì)政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去(qù区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点)一年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行(xíng)开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)的影(yǐng)响不(bù)宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收(shōu)入分配分(fēn)化(huà)、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期(qī)消费(fèi)。

　　三(sān)是(shì)基数(shù)效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年(nián)也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月(yuè)受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要(yào)看到(dào)，随着基数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机(jī)制(zhì)发(fā)挥充(chōng)分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升(shēn区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点g)，年末可能回(huí)升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经(jīng)济总供(gōng)求基(jī)本平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短(duǎn)周(zhōu)期(qī)波(bō)动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物(wù)价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经(jīng)济处(chù)于复(fù)苏初期(qī)。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资(zī)金(jīn)来源(yuán)刻(kè)画的有效社(shè)融增速，去(qù)年(nián)9月以来持(chí)续回(huí)升(shēng)，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融(róng)变化领先经济(jì)2个(gè)季度左右的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物(wù)价的回(huí)落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食(shí)品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策(cè)托(tuō)底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在(zài区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点)金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前(qián)资金多滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是非银(yín)金融(róng)机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民(mín)与企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居(jū)民贷款增(zēng)长明显快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对(duì)企业行为的(de)支(zhī)持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持(chí)续改善，企业(yè)资本开(kāi)支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济波(bō)动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前(qián)半(bàn)程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出(chū)行意愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来(lái)的消费修复持续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需(xū)求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极(jí)”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城(chéng)市(shì)地产供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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