调油(yóu)逻辑提(tí)振成(chéng)本价格，从而(ér)能够推升芳烃价(jià)格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去年的步调明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两(liǎng)品(pǐn)种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方(fāng)面由于(yú)近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市(shì)场对(duì)于(yú)衰退的预(yù)期再起。而原油(y小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询óu)供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下(xià)行(xíng)，对于化工特别是(shì)与之相(xiāng)关性相对较强的(de)PTA形(xíng)成成(chéng)本塌(tā)陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发生(shēng)的时间(jiān)在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的原因更(gèng)多(duō)是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的(de)调油(yóu)带(dài)来芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差处于往年同期高位(wèi)，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年(nián)在细节(jié)与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美(měi)国(guó)高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临后(hòu)行情一触即(jí)发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调油商(shāng)对(duì)于今(jīn)年已经提(tí)早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年四季度至(zhì)今韩国出(chū)口美国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年(nián)市场的(de)调油逻(luó)辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启动(dòng)，这明显早于去年。但(dàn)我们也(yě)看到了(le)PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处(chù)于(yú)高位徘徊的状态，意味着调(diào)油(yóu)逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区(qū)成(chéng)品油(yóu)供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解(jiě)利润(rùn)非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下(xià)行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到(dào)，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需(xū)求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美(měi)国，原料端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行(xíng)情有(yǒu)所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度(dù)美(měi)国出行(xíng)旺季(jì)下调油需求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然(rán)而(ér)有了去年二季(jì)度(dù)调油需(xū)求增加(jiā)下亚美套(tào)利利润(rùn)可(kě)观的(de)经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年(nián)的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年(nián)调(diào)油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后及(jí)时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的(de)提振高度将极大(dà)可能(néng)不如(rú)去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来(lái)需求的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套(tào)年产能共500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和(hé)下(xià)游消费走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预(yù)期以(yǐ)及美联(lián)储加息背(bèi)景下(xià)，成(chéng)品油消费的(de)成(chéng)色(sè)或较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归(guī)自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对(duì)较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏(piān)高和利(lì)润(rùn)不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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