大家周末好，先来(lái)看(kàn)下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科(kē)索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大(dà)楼。目(mù)前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数(shù)据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价(jià)美(měi)联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多(duō)次(cì)降息(xī)。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之(zhī)前(qián)不会(huì)降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席(xí)分(fēn)析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这(zhè)一(yī)分(fēn)化的(de)根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期(qī)原油(yóu)价格(gé)的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达(dá)预期的(de)情况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星(lái)港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产区(qū)动力煤的边(biān)际(jì)到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的(de)供需面持(chí)续带(dài)动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到(dào)天(tiān)气(qì)因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到(dào)影响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤(méi)化工(gōng)近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持(chí)续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分(fēn)品种(zhǒng)面临(lín)较大(dà)投产压(yā)力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要(yào)还(hái)是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的(de)宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口价(jià)格上限的(de)行为(wèi)都(dōu)对于油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增(zēng)加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同(tóng)时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是(shì)在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅(fú)下(xià)降，主要源(yuán)自(zì)原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的(de)原(yuán)油成本将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的(de)基准(zhǔn)去库预(yù)期(qī)仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易(yì)获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或(huò)低价(jià)格刺(cì)激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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