金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超(chāo)过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭(zāo)开门(mén)黑(hēi)。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资(zī)金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投资(zī)者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两(liǎng)次(cì)成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗(qí)下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业中提(tí)供(gōng)三(sān)种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增(zēng)速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导一个男的长期不碰他老婆是什么原因致毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期(qī)内，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存(cún)货为(wèi)基(jī)酒，但(dàn)仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业的(de)吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代(dài)工协(xié)议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足(zú)冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任男(nán)足(zú)主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六(liù)福形象代言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投(tóu)放(fàng)量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一(yī)天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入(rù)销量负增长、收入低(dī)增长或(huò)0增(zēng)长、利润低增长的内卷时(shí)代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势，真正的(de)高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响，次(cì)高(gāo)端库(kù)存仍(réng)未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到(dào)更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上(shàng)市(shì)公司业绩会出现增速(sù)放(fàng)缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心(xīn)下移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从(cóng)5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了(le)一(yī)组各价(jià)格带白(bái)酒节前和节后的(de)终端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来(lái)走向何方(fāng)让我们拭(shì)目(mù)以待。

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