昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对(duì)大(dà)变革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资(zī)和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年(nián)较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司(sī)都经历了(le)很多的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一(yī)次的波动来自(zì)于(yú)另外一(yī)个(gè)地(dì)方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造(zào)成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的(de)企(qǐ)业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最后(hòu)的(de)决策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯(bó)克(kè)希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每(měi)一(yī)个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债(zhài)表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元(yuán)的(de)货币储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本(běn)人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下(xià)午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的(de瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢)公告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部(bù)门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低(dī)价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落(luò)，截至4月28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收(shōu)储本(běn)身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期(qī)密集执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实(shí)质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比(bǐ)依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋(qū)势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二次育(yù)肥(féi)进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在(zài)释(shì)放(fàng)之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价(jià)的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹(dàn)后逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期(qī)现已(yǐ瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢)在(zài)逐(zhú)步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望，边际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带(dài)来的(de)系统性风险。

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