调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期(qī)货日报记者(zhě)观(guān)察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势(shì)上(shàng)来看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近期(qī)成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期(qī)回补前期(qī)缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特(tè)别是与之(zhī)相关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴(chái)油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于美国调油(yóu)需(xū)求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的(de)需求支(zhī)撑(chēng)起了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且(qiě)去年调油逻辑(j杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思í)发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年(nián)极端(duān)的(de)调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前(qián)准备(bèi)原料运往(wǎng)美(měi)国(guó)。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在(zài)发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于(yú)往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料(liào)的短缺没有提(tí)早预期，导致(zhì)旺季(jì)来临后行(xíng)情一触即发，而经(jīng)历(lì)过去(qù)年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于(yú)今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造(zào)套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的(de)数量保(bǎo)持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检修预期，今(jīn)年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑(jí)在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明(míng)显早于去(qù)年。但我们(men)也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于(yú)高位徘(pái)徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去(qù)年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年(nián)市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突影响，欧美地区(qū)成品油供需突(tū)然变(biàn)得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是(shì)欧美经济下行(xíng)压力(lì)较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅拉(lā)涨(zhǎn杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思g)，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于(yú)俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹(pǐ)配(pèi)，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将不(bù)如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利(lì)润可(kě)观的经验(yàn)，部(bù)分工(gōng)厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩(hán)国(guó)运(yùn)往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年(nián)调油季(jì)出(chū)口(kǒu)总量的65％偏(piān)上(shàng)。同(tóng)时，据了(le)解，贸易(yì)商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提(tí)振高度(dù)将极(jí)大(dà)可能不(bù)如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存(cún)低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的(de)不(bù)确定和经济(jì)可(kě)能衰退的(de)背景下调油(yóu)需求出现(xiàn)了不(bù)稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈(chéng)现边(biān)际(jì)走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下(xià)北方低(dī)价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美(měi)国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退预(yù)期以及美联(lián)储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油(yóu)消费(fèi)的成色或(huò)较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对(duì)原油的价(jià)差高点(diǎn)已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅(fú)发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目(mù)前国(guó)内纯(chún)苯下游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其他(tā)下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)，短(duǎn)期来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或(huò)较(jiào)乏力。

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