申万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导体行业具(jù)备研(yán)发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半(bàn)导体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头(tóu)部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上市(shì)公司业(yè)绩高(gāo)光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰(tài)科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次(zǒng)值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居(jū)前5的(de)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业营收增速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力(lì)之下(xià)营收快速增(zēng)长。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品(pǐn)全(quán)球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及(jí)强(qiáng)大(dà)的设计能(néng)力，公司(sī)得到了(le)相关客户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北(běi)方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下(xià)增速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降3纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次5.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标(biāo)反映行业(yè)是(shì)否面临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于(yú)求的局(jú)面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市(shì)公司(sī)整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等(děng)有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销(xiāo)售等(děng)因(yīn)素(sù)有关(guān)。2022年半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家(jiā)，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的(de)背景下，国内半导体企业需(xū)要不断(duàn)通过(guò)研(yán)发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半数(shù)企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英(yīng)谐(xié)振器产(chǎn)业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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