2022年是国内实(shí)施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数据变化的(de)分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得(dé)到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶(fú)持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计(jì)发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造(zào)端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿(yì)元(yuán)，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业(yè)第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环(huán)节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领(lǐng)域参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加(jiā)工设(shè)备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段(duàn)高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工(gōng)业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业(yè)的经营数据(jù)也可(kě)看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年(nián)一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还(hái)是同(tóng)比，相(xiāng)较而言(yán)都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前有库存(cún)积压(yā)风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的(de)阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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