来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析研究(jiū)当前经济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预(yù)期(qī)。不过当前经(jīng)济(jì)恢复性好转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调(diào)延续，短期政策(cè)不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方(fāng)面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思>从一季度(dù)公布的数据看(kàn)，确(què)实好于去年四季(jì)度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的(de)，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临(lín)新的阻力(lì)，推(tuī)动高质量(liàng)发展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季(jì)度有(yǒu)明显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我们(men)认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会(huì)转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是当前经(jīng)济(jì)持续回升向(xiàng)好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的(de)发(fā)展要(yào)求，会(huì)议(yì)强调经济要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作(zuò)会议精寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思神一致。这也意(yì)味着(zhe)稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持(chí)续(xù)好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对(duì)于(yú)稳(wěn)增长的方(fāng)式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策(cè)效力(lì)和(hé)激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的(de)理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多(duō)通过(guò)激发市(shì)场化(huà)的(de)力量去推(tuī)动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律法规(guī)障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决(jué)心从(cóng)根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提(tí)振信心和(hé)预期、激发(fā)活力为(wèi)主要手(shǒu)段(duàn)，让(ràng)经济自发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的(de)表述。对于政策的要(yào)求，本(běn)次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民(mín)劳动收入的自(zì)然(rán)修(xiū)复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是(shì)基(jī)建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市(shì)积极(jí)稳(wěn)步推(tuī)进(jìn)城中村改造(zào)和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘(pán)。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和自由(yóu)贸易(yì)港(gǎng)对接国际高标准经贸(mào)规则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现代化(huà)产业体系要(yào)以“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮(zhuà寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思ng)大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能(néng)源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提(tí)到了(le)“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能(néng)发(fā)展到一(yī)定程(chéng)度，监(jiān)管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务(wù)的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年(nián)最大的(de)不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制。