上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起退市却(què)是(shì)个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元(yuán)，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市(shì)而强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其(qí)可转债已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌时(shí)有怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味“债性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一(yī)直未(wèi)出(chū)现因正(zhèng)股退市而退市(shì)的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市(shì)公(gōng)司(sī)股票(piào)被(bèi)终止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改(gǎi)革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市(shì)机(jī)制(zhì)正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也(yě)跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为(wèi)可转债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债(zhài)公(gōng)司(sī)偿债(zhài)能力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值较(jiào)低、退市(shì)风(fēng)险较(jiào)高的标(biāo)的(de)，而选(xuǎn)择(zé)正(zhèng)股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切(qiè)关(guān)注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目前关(guān)于可转债的退市(shì)处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进(jìn)一(yī)步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转(怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风(fēng)买入”的(de)简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各(gè)市场参(cān)与主体还(hái)需(xū)顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展。

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