近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关键材料(liào)，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控股股东还(hái)与(yǔ)第二(èr)大(dà)股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸(suān)的同时(shí)会产生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年(nián)食(shí)品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电(diàn)子电子级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售给可(kě)口可乐(lè)公司(sī)、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合食品级(jí)要(yào)求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会计(jì)差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务无直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频(pín)率，影响了(le)真实、公允地反映(yìng)公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力(lì)的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的(de)同行(xíng)业可比公司平(píng)均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司(sī)陆(lù)续实现众多集成电(diàn)路(lù)客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及(jí)批(pī)量供货(huò)，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)销售收入(rù)占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司根(gēn)据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来(lái)毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)上市(shì)公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期(qī)之间(jiān)存在(zài)对(duì)赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购(gòu)权(quán)和(hé)随售权存在可(kě)以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没(méi)有上会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于(yú)正常待(dài)审核阶段的合合信息(xī)和先(xiān)正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会(huì)批(pī)文，也(yě)有企(qǐ)业(yè)超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算(s郑业成是否已婚 郑业成是几线演员uàn)，兴福(fú)电子(zi)达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子(zi)增资(zī)时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的(de)重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司(sī)采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原(yuán)材料(liào)的(de)关(guān)联采购(gòu)占比较(jiào)高。比(bǐ)如(rú)，报告(gào)期内，公司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主营业务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一(yī)季度跌(diē)幅(fú)扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中(zhōng)谈及(jí)湿(shī)电子(zi)化(huà)学品，即(jí)公司湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不(bù)太(tài)一(yī)样，销量数(shù)据不(bù)太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具(jù)体(tǐ)表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法局的(de)行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发(fā)集团可(kě)转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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