调(diào)油逻辑(jí)提振(zhèn)成(chéng)本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去(qù)年(nián)的步调明(míng)显不一(yī)。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已(yǐ)连(lián)续(xù)出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价(jià)下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于(yú)两方面，一方面由于(yú)近期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美(měi)国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预(yù)期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油(yóu)近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是与之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油库存在4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场对于(yú)美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国夏油(yóu)对于(yú)辛烷值(zhí)的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年(nián)调油逻辑是调(diào)油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油带来芳烃美亚(yà)价差处(chù)于往年(nián)同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值调油料(liào)的短缺没有提(tí)早预期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经(jīng)历(lì)过去年的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商(shāng)对(duì)于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃(tīng)的数(shù)量(liàng)保(bǎo)持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但我们(men)也(yě)看到了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期(qī)货分(fēn)析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主要(yào)时期，而今年市场提前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去(qù)年(nián)。“去(qù)年受(shòu)俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成原油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是(shì)由于俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)导致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致(zhì)了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师隋斐看来，二季(jì)度(dù)美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年(nián)二(èr)季(jì)度调油(yóu)需(xū)求(qiú)增(zēng)加下亚美套(tào)利利润可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出(chū)口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易商(shāng)今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃价格的(de)提振高度(dù)将(jiāng)极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的不(bù)确(què)定和经济可(kě)能衰退(tuì)的背景下(xià)调油(yóu)需求出(chū)现了不稳(wěn)定(dìng)的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通(tōng)能(néng)源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北方低价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高(gāo)的局面仍(réng)存(cún)，苯(běn)乙烯(xī)主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯(chún)苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的(de)消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始美(měi)国汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保持高(gāo)位(wèi)，但是在(zài)当前衰退预(yù)期(qī)以及(jí)美(měi)联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油消费的成(chéng)色或较预(yù)期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油(yóu)的价差高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本(běn)面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前国内纯(chún)苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润不佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力，短期来画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东(lái)看价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏(fá)力。

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