财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增(zēng)、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期苏三起解的故事，苏三起解的故事简介明(míng)显(xiǎn)提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏(sū)、兰(lán)州(zhōu)的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头(tóu)部企业将有望进(jìn)一步提(tí)升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的水平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地区的销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据(jù)高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游终端议价(jià)能力较(jiào)强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实(shí)施提(t苏三起解的故事，苏三起解的故事简介í)价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的(de)提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发(fā)布的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其(qí)经济(jì)型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接(jiē)受(shòu)度(dù)相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价(jià)空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成后(h苏三起解的故事，苏三起解的故事简介òu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝(lán)海(hǎi)市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目(mù)前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜(qián)力，并有望(wàng)成(chéng)为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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