大家周末好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科(kē)索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行(xíng)！这一数(shù)据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食(shí)物(wù)和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联(lián)储将继续加息(xī)的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这(zhè)些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联(lián)储(chǔ)在6月会(huì)议(yì)上(shàng)将基(jī)准利率目(mù)标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基(jī)准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍(réng)处于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成本(běn)、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速(sù)持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约束(shù)的(de)兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动产业链(liàn)各环(huán)节累(lèi)库，价(jià)格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出(chū)现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年(nián)受到(dào)天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力(lì)预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调可能(néng)，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节(jié)性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累。庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思p>

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润修复(fù)过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示(shì)，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部(b庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思ù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价(jià)回(huí)落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或(huò)者(zhě)降负(fù)的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几(jǐ)年的(de)持续(xù)投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力(lì)，进口体(tǐ)量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还(hái)是(shì)基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带(dài)来的宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人会议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃(rán)料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全(quán)球原油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国需求复(fù)苏的(de)持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存(cún)超预期大(dà)幅(fú)下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货(huò)价(jià)格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判带(dài)来(lái)的需求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的(de)小概(gài)率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预(yù)期(qī)仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差(chà)或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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