金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办今日(rì)上午(wǔ)举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回(huí)落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经济(jì)复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价(jià)促销。今年以来，受(shòu)到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们(men)看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同期对比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全(quán)球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去(qù)年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是服务需求仍在恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示(shì)，随着经(jīng)济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一(yī)是(shì)国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际(jì)市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年以(yǐ)来受(shòu)到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市(shì)场需(xū)求(qiú)相对不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和(hé)洗(xǐ)选业(yè)价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而(ér)市场需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续(xù)，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况(kuàng)还(hái)会延(yán)续(xù)。但是(shì)随着(zhe)国内(nèi)经济恢(huī)复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报(bào)告(gào)也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上(shàng)有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品(pǐn)生产稳(wěn)定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存(cún)在明(míng)显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政(zhèng)策(cè)效应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年(nián)末(mò)可能(néng)回升至(zhì)近年均值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具(jù)有下(xià)降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期(qī)通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价(jià)是经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回(huí)落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化(huà)而变化，使得物(wù)价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示(shì)经济处于复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻(kè骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差)画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回(huí)落，受基(jī)数(shù)、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动(dòng)相关(guān)服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金存在一(yī)定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在(zài)经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞留(liú)在银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的(de)居(jū)民(mín)与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善(sh骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差àn)，而房地产(chǎn)相关融(róng)资(zī)拖累总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居民贷(dài)款增长明(míng)显快于(yú)企(qǐ)业；相(xiāng)较(jiào)之下，本(běn)轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度(dù)以来，资(zī)金加速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随融(róng)资(zī)的持续改善，企业资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带来的(de)经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后(hòu)半程(chéng)靠(kào)居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的(de)持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复(fù)持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周期(qī)向下已是(shì)共识，地产链条修复(fù)会(huì)弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低(dī)能级(jí)城市需求。

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