5月13日，年内首只(zhǐ)央(yāng)企主(zhǔ)题ETF——华泰(tài)柏瑞(ruì)中证央(yāng)企红利(lì)ETF发布公告称，其(qí)累计(jì)有效认购申请份额总额(é)超过20亿份发行(xíng)上限，将启动比(bǐ)例配售。这则小公告(gào)体现出市场对这一“中特估”主题的追捧力(lì)度。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的(de)行情，市场关注度非(fēi)常高，5月15日首(shǒu)批3只央企回报ETF发(fā)行，更成为(wèi)这一波“中特估”行情的催化剂。实际上，早在去年底及今年一季度，一些(xiē)基(jī)金经理开始调仓换股(gǔ)“中特(tè)估概(gài)念”。

　　目前“中特估(gū)”资(zī)金面、情绪面、估值方式(shì)等问题(tí)成为(wèi)市场关注焦(jiāo)点，中国(guó)基金报采(cǎi)访多位(wèi)投研人士，解析“中(zhōng)特估”这些焦(jiāo)点问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集上报发(fā)行

　　行情催化剂？

　　市(shì)场(chǎng)对(duì)“中特估(gū)”主题(tí)积极追捧。不仅华泰柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF罕见出现启动“比例配售”情况，今年(nián)场内多只“中字头(tóu)”ETF也持续“吸(xī)金”，15只(zhǐ)央企、国企(qǐ)ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后续(xù)有多(duō)只国央企主题(tí)基(jī)金发行，市场对(duì)此充(chōng)满(mǎn)期待，如5月(yuè)15日(rì)就有3只央企回报ETF，后续跟踪(zōng)央企科(kē)技引(yǐn)领、央企现代能源(yuán)等ETF也将获批发行(xíng)，更(gèng)有扎堆上报(bào)的央国企(qǐ)基金(jīn)在排队(duì)入市(shì)。

　　这些或成(chéng)为这一波“中特(tè)估”行情的催化剂。

　　融通红利(lì)机会基(jī)金经理(lǐ)何龙表示，央企ETF发行在情绪上(shàng)是构(gòu)成催化(huà)因素的，近期(qī)银行股大涨的一个催化因素就是积极推介相关央(yāng)企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的(de)发行，和(hé)诸多主题基金(jīn)的青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗申报(bào)发行，我认为(wèi)确实会成为引爆行情的催化(huà)剂，基本面(miàn)、资金面(miàn)、政策面(miàn)都在向好，下半年，中特估有可能独领风骚。”万家(jiā)基金章(zhāng)恒更是表示(shì)。

　　同样，博(bó)时基金指数与(yǔ)量化投(tóu)资部基金经理杨振建就表示(shì)，近期密集申(shēn)报的国央企主题基金(jīn)主要涉及(jí)“股东回报(bào)”、“科技引领”、“现代能源”几大主题，这样的布(bù)局可(kě)以更好支持央国企的(de)估值重塑。

　　“央企ETF的发行(xíng)将成为行情(qíng)进(jìn)一步上涨的催化剂。去年以来(lái)公募基金发(fā)行整体平淡(dàn)，近期多(duō)只国央企主题基金申报(bào)和发行(xíng)，行情火热下将为市场带来增量资金，有望推动进一步上涨。”杨振建进一步表示。

　　此(cǐ)外，银(yín)华(huá)基金(jīn)ETF业务总监王帅认为，公募(mù)基金积极布(bù)局央国企主(zhǔ)题基(jī)金，一方面(miàn)是(shì)因为新一轮深(shēn)化国企改(gǎi)革(gé)的大幕将(jiāng)拉(lā)开，叠(dié)加(jiā)“中特(tè)估”概念(niàn)，央国企(qǐ)上(shàng)市公(gōng)司的投资(zī)价值凸(tū)显，该主(zhǔ)题的基金将(jiāng)为投资者提(tí)供更(gèng)丰富(fù)的工(gōng)具以参与(yǔ)到央国企投资。另(lìng)一方面是落实公募(mù)基金行(xíng)业高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)的(de)要(yào)求(qiú)，引导(dǎo)更(gèng)多资金参(cān)与(yǔ)央国(guó)企(qǐ)改革，更(gèng)好发挥(huī)公募基金服(fú)务(wù)资本市场改革、服务实体经济和国家战(zhàn)略(lüè)的作用。

　　王帅表示(shì)，未来(lái)央企ETF的发(fā)行将为央企(qǐ)相关标的(de)和板块带来增(zēng)量(liàng)资金，提升交易(yì)活跃(yuè)度(dù)，有望成(chéng)为中(zhōng)特估行情(qíng)的催化(huà)剂。

　　存量市场(chǎng)中变赛道

　　积极(jí)调(diào)仓(cāng)换股？

　　2023年以(yǐ)来，市(shì)场(chǎng)结构性(xìng)行情明显，中特估(gū)和人工智(zhì)能(néng)成为两大明显(xiǎn)的主(zhǔ)线(xiàn)，而新能源等前(qián)期热门赛(sài)道股冷却，在此背景下，一些基金经(jīng)理开始(shǐ)调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)“中特(tè)估概念”。

　　万家基金基金经(jīng)理(lǐ)章恒(héng)直言(yán)，自己(jǐ)目(mù)前重点关注三(sān)大行业，火电、券商(shāng)、军(jūn)工(gōng)，这三大行业主要是(shì)央(yāng)企或地方国资所在的行业，民营企业占比较(jiào)少(shǎo)。

　　“首先(xiān)是(shì)基于行业本身基本面在今年会有重大的向(xiàng)上变化(huà)的机会，比(bǐ)如火电，会受(shòu)益(yì)于煤炭价(jià)格的下跌，扭亏为(wèi)盈；券商(shāng)，会受益(yì)于(yú)今年(nián)市场成交量的放大，盈(yíng)利(lì)大(dà)幅增长(zhǎng)等。同时，随着(zhe)国有企业改革的(de)推进(jìn)，大概(gài)率这些企业会进入一个提质增效(xiào)、释放业绩的过程。”章(zhāng)恒表示，中特估是(shì)过去5年(nián)10年改(gǎi)革的成果，是非(fēi)常基本面的，和他过去1至2年研究(jiū)投资思路(lù)也非常吻(wěn)合，为在下半年抓住这波中(zhōng)特估的(de)投资机会做(zuò)好(hǎo)了(le)准备(bèi)。

　　“去年年(nián)底已开始重视中(zhōng)特估(gū)的投(tóu)资机会，判断中特(tè)估的机会未来三(sān)年分两个阶(jiē)段。”融通红(hóng)利机会基金经理何龙表示，第一阶段也就是今年以数字经(jīng)济和(hé)“一带一(yī)路”的(de)主题普涨(zhǎng)性机会为主，包(bāo)括(kuò)低于(yú)1倍PB、分红收益率极高的品(pǐn)种，将会迎来普涨性的机会。第二(èr)阶段是未(wèi)来两年，在主题性机会消(xiāo)散以后(hòu)，基(jī)于顶(dǐng)层(céng)设计对国央(yāng)经营管理(lǐ)价值导向变化，我们判断经营成果随之改变是一(yī)个慢变量(liàng)，会在未来两年(nián)体现在每一个央国企的(de)报表中。

　　何(hé)龙强调，目(mù)前(qián)在挖掘公司(sī)经(jīng)营(yíng)层(céng)面可能发(fā)生(shēng)显著正向(xiàng)变化的个股提前进行(xíng)布局，比如医(yī)药和消费等行业。

　　其实一季报已(yǐ)经显露出不少基金在行动(dòng)。国金证券(quàn)研究所数据(jù)显示，偏股主动型基(jī)金2022年年报前十大(dà)重仓股(gǔ)股票池中，“中特估(gū)”概(gài)念占偏股主动型基金持有股票市值比例仅有1.18％。而2青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗023年一季报披露的持(chí)仓中(zhōng)，“中特估”概念占(zhàn)偏股主动型(xíng)基金(jīn)持有股票(piào)市值(zhí)比(bǐ)例提高(gāo)到4.19％。

　　“中特估”概念股在(zài)偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金的持仓中，占比(bǐ)明显(xiǎn)提高。上述(shù)数据显示，根据(jù)偏股(gǔ)主动型基金2022年报(bào)及(jí)2023年一(yī)季报十大(dà)重仓股的数据，剔除个股涨(zhǎng)跌影响，估计了各基金主动加仓“中特估”概念股的市值占2022年(nián)末股票总市值(zhí)比例，一季度超过(guò)30％的偏股主动型基金主(zhǔ)动加仓(cāng)了(le)“中特估”概念股，198只基金(jīn)在(zài)2022年末不持有“中(zhōng)特估”概念股(gǔ)，但在一季度买(mǎi)入(rù)。

　　不仅(jǐn)如此，中信证券(quàn)数据(jù)统(tǒng)计也显示，一季(jì)度主动偏(piān)股型公募基(jī)金对(duì)港股(gǔ)央国企(qǐ)的持股市值比重达到2019年以来的新高，港股央国企(qǐ)持股(gǔ)总(zǒng)市(shì)值占港股持股总(zǒng)市值(zhí)的比重(zhòng)由2022年四季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点(diǎn)时(shí)的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国(guó)央企专门(mén)的(de)股票(piào)库

　　可以说中国特(tè)色估值体系(xì)，正深刻影(yǐng)响基(jī)金公司的投研，落(luò)实到日常的投研流程(chéng)和实践之中，不少(shǎo)基金公司(sī)在加大投研力量，更有专门构建(jiàn)国(guó)央企股票库。

　　融通(tōng)红(hóng)利机会(huì)基(jī)金经理(lǐ)何龙(lóng)就介绍，一方面，从顶层设(shè)计(jì)改变研(yán)究员过去(qù)对国央企的固青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗定思维，需要实地考察国央企，并且(qiě)需要利用当前国(guó)央企(qǐ)愿意交流的契机，多花(huā)精力去进行(xíng)跟(gēn)踪(zōng)发现变化。

　　另(lìng)一方面，融通(tōng)基金在行动上，要求研究员将自己所覆盖行业的所有国央企构(gòu)建(jiàn)专门(mén)的股票库，并进(jìn)行长期(qī)跟(gēn)踪，包括考察其实地调(diào)研的(de)的成果，了解国央企经营(yíng)思路和财(cái)务导向的(de)变化，结(jié)合行业趋势和特征，寻找价值洼地(dì)，发(fā)现预(yù)期差(chà)。

　　同样(yàng)的，银华基金ETF业(yè)务总监王帅(shuài)也谈(tán)到“认识(shí)”上的重视(shì)。他表示，通过深入学习，对(duì)“中特估”有了更深刻的(de)认识：首先要(yào)认识市场体制机(jī)制、行业产(chǎn)业结构、主体持续发展能力等方面所体现的鲜明中国元素和发(fā)展(zhǎn)阶段特征，“中特(tè)估”应该(gāi)是在此(cǐ)基础(chǔ)上构建的具有时代特征和中(zhōng)国特色、符(fú)合(hé)国家战略导(dǎo)向(xiàng)的估值体系，而不(bù)是简(jiǎn)单套用(yòng)国外的传(chuán)统(tǒng)估值模(mó)型。

　　“中特估是一(yī)种新的提法，但是这个概念(niàn)所(suǒ)涉及到的行(xíng)业和(hé)公司，一(yī)直在(zài)发生的变化。”万家(jiā)基(jī)金经理章恒表示，万家基(jī)金一直非常关注传统产业的(de)变化，诸如(rú)煤炭(tàn)、金融(róng)、建筑等(děng)多个领域，因此也是一定(dìng)能够抓(zhuā)住中特估这波行(xíng)情的(de)机会的。同时，随(suí)着(zhe)时局的变化，也在(zài)增加相关行业的(de)研究力量。

　　此外，创(chuàng)金(jīn)合信基(jī)金首席经济(jì)学家魏凤(fèng)春表示，积极践行中(zhōng)国特(tè)色的估值体系是资本市(shì)场(chǎng)使命，投(tóu)资(zī)者需要学习(xí)领会并针对原有的估值体系进行改造(zào)，以适应(yīng)现实的需(xū)要。明(míng)确该体(tǐ)系的框(kuāng)架(jià)是第一位的工作，合理设置指(zhǐ)标也非常重要，投资者的认可和实施是最终该体系能否具备长(zhǎng)期价值的基础。不过(guò)，他也提醒，人为(wèi)的(de)拔估值是很大(dà)的认知误区，市场化(huà)认可是(shì)基本(běn)的(de)常识，不可误判(pàn)。

　　体现社会价(jià)值(zhí)与国(guó)家战略价值

　　新估值方式？

　　央国企是国民经济的(de)支(zhī)柱(zhù)，国(guó)企央企(qǐ)发展(zhǎn)要符合国家战略发展发向，更需要承担社(shè)会公共责任(rèn)等。而这些都应(yīng)该考虑(lǜ)进估值体系之中，也引(yǐn)发(fā)市场关注。

　　多数受(shòu)访的基(jī)金经理认为，对(duì)于国(guó)央企(qǐ)的估值方式要充分体现企业的社会价(jià)值与(yǔ)国家战略价(jià)值，目前已(yǐ)经形成(chéng)了初步的企业(yè)社会(huì)价值评价体系。

　　“如何(hé)定价国有(yǒu)企(qǐ)业承担社(shè)会(huì)价值、符合国家战略发展的价(jià)值？首要任务就构建中国特色(sè)的(de)价值评价体系，改变(biàn)从(cóng)以私人股东权(quán)益出发，现金流(liú)折(zhé)现为主要方(fāng)法的单一价值(zhí)估值体系，转向社会整体价值观(guān)念、纳入中国特(tè)色的(de)ESG评价体系(xì)，充分体现(xiàn)企业的社会价值(zhí)与国家战略价(jià)值。”博时基金指(zhǐ)数与量化投资部(bù)基金经(jīng)理(lǐ)杨振建表示。

　　杨振建也(yě)直言，近年来国资委指(zhǐ)导(dǎo)国内(nèi)团队(duì)对于中国特色ESG披露(lù)与评(píng)价体系不断探索，结(jié)合国际通(tōng)用规则，目前(qián)已经形(xíng)成了初步的企业社会价(jià)值(zhí)评价体系，其中包括《企(qǐ)业ESG披(pī)露指南》、《中(zhōng)央企业上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业务(wù)总(zǒng)监(jiān)、基金经理王帅也认为，“中(zhōng)特估”应该(gāi)是注重企业价值的可(kě)持续估值(zhí)，要重视股东、员工(gōng)和社会责(zé)任(rèn)等要素对企业稳健成长(zhǎng)的(de)重大意义(yì)，重视稳定(dìng)的现(xiàn)金流、持续(xù)增长的(de)盈利、科技创新(xīn)对(duì)提升企业内在价值(zhí)的积极作用，这样有利(lì)于提高估值定价模型的科学性(xìng)和有效性(xìng)。

　　“在(zài)指数编制、策略构(gòu)建等实务工作中，都有成熟的量化指标可以使用，包括净资产收益率(lǜ)、营业现金比率、资产负债(zhài)率、研发经费投入强度等等。”王(wáng)帅也表示。

　　嘉(jiā)实金融(róng)精选基金经理李欣(xīn)更细致分(fēn)析在估值思维、估(gū)值结论、估值判断上(shàng)有(yǒu)变化，尤其是估值的方(fāng)法和(hé)指标上，他(tā)认为其(qí)包括(kuò)产业链(liàn)上下游的衡量、全要素成本等，以及(jí)在纵向和横向上(shàng)的研究(jiū)，强调政策优惠、产业发展、市场竞争力和可持续发展等各种因(yīn)素与企业价值的关系。这(zhè)些因素在对估(gū)值结论和判断的影(yǐng)响上，也使(shǐ)得中国(guó)特色(sè)的估值体系与传统的估值体(tǐ)系有所不同。

　　“所以估值思维的变(biàn)化(huà)，还有估值结论和估值判断的变化，都(dōu)是为了更好地适应中国的市场(chǎng)和(hé)经(jīng)济特(tè)点，提供更精(jīng)准、更合理的企业估(gū)值信息(xī)。”李欣表(biǎo)示。

　　不过(guò)，创金合(hé)信基金首(shǒu)席(xí)经济学家魏(wèi)凤(fèng)春直言(yán)，这(zhè)需(xū)要(yào)在实践中进行探索，目(mù)前尚没(méi)有公认(rèn)的指标可以使用。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗