核心观(guān)点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其(qí)确(què)定的股息收入(rù)和(hé)较高的(de)安全(quán)边际为(wèi)投资(zī)者(zhě)提(tí)供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位，银(yín)行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的(de)股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的(de)股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的(de)安全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全(quán)性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的(de)资产(chǎn)不多(duō)，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就(jiù)需唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星(xū)要满足(zú)以下(xià)几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是(shì)股息端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行(xíng)业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于(yú)历(lì)史较优水平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银(yín)行(xíng)板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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