国内“五一(yī)”假期(qī)来了，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联储也(yě)将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行(xíng)股价已累计(jì)下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘(pán)，美国第一共和银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发(fā)停牌，原因是达成救(jiù)助协议以维(wéi)持(chí)该银(yín)行(xíng)运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上(shàng)。消息人士(shì)称，该银行很有可能(néng)会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一共和(hé)银行公布(bù)其第(dì)一季(jì)度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下来(lái)的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新(xīn)低。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和(hé)美联(lián)储的官(guān)员正在与(yǔ)其他银行进行(xíng)协调(diào)会(huì)议，为(wèi)第一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审(shěn)查报(bào)告中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒(dào)闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美联(lián)储(chǔ)认(rèn)为，银(yín)行业审查员未(wèi)能采(cǎi)取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金(jīn)融业(yè)监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能(néng)充分认识到(dào)，随着(zhe)硅(guī)谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不(bù)堪一击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却(què)没有采取足够的措施，保证该行(xíng)足够(gòu)迅速地解决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大(dà)成因，其中三点都和美联储监(jiān)管不(bù)力有关。他说，美(měi)联(lián)储(chǔ)监管(guǎn)者(zhě)的每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我错(cuò)误部分(fēn)源于(yú)，特朗普执政时的金融业改革(gé)普(pǔ)遍放松了对(duì)中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变似乎导致(zhì)联储的监管变得(dé)更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低(dī)标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员(yuán)已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利(lì)率(lǜ)相(xiāng)关风险，但美联储(chǔ)自(zì)身的(de)流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前(qián)累积(jī)过多的(de)证据(jù)。

　　美联储的(de)数据显示，截(jié)至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开审查报(bào)告或警(jǐng)告(gào)，数量是其(qí)他银行的(de)三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范(fàn)围更广(guǎng)的问题(tí)，比如该行多(duō)年来一直突破内部风(fēng)险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的流(liú)动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款基础稳(wěn)定，其(qí)利率相关(guān)风险还被评为令(lìng)人满(mǎn)意(yì)。

　　巴(bā)尔(ěr)透露(lù)，美(měi)联储(chǔ)将重新(xīn)审查，适用于(yú)资(zī)产超过千亿美元(yuán)银行的一系列规定，包括压力(lì)测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一(yī)家银行对利率流动(dòng)性风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银(yín)行(xíng)倒闭表明，需(xū)要对(duì)范围(wéi)更(gèng)广泛(fàn)的银行强化(huà)适用(yòng)的标准，联储应考虑，让(ràng)更(gèng)大范围的银行(xíng)适用标准和的(de)流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过(guò)25万(wàn)美(měi)元联(lián)邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛的银(yín)行考虑到可出(chū)售证券的未(wèi)实现损益，以便让银行的资本要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗(àn)示，对资(zī)本(běn)规划和风险(xiǎn)管理不(bù)足的公司(sī)，美(měi)联(lián)储可(kě)能增加资(zī)本或流动性(xìng)的要求(qiú)，或者限制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难(nán)声明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日至3月19日期间(jiān)受冬季风(fēng)暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基(jī)础上提供给州政府(fǔ)和符合条件的地方政府以(yǐ)及(jí)某些(xiē)私人非营(yíng)利组(zǔ)织，用于受灾害影响地(dì)区的应急(jí)和(hé)修复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，当地(dì)时间28日(rì)，欧(ōu)盟委员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚(yà)和斯洛每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具(jù)体措施(shī)包括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单边措(cuò)施。从欧盟层(céng)面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施(shī)保障措施(shī)。为5个受影响的成(chéng)员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧盟(méng)将继续推进包(bāo)括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口到其他国(guó)家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最(zuì)新公(gōng)布的数据显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了(le)美国通胀的居(jū)高不下，这加(jiā)大了美联储5月再(zài)次加息的可能性。报告(gào)公(gōng)布后(hòu)，美国短期利率期(qī)货小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公布的一季度美(měi)国宏观经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速较(jiào)前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值(zhí)升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨(chén)向期货日(rì)报记者(zhě)表(biǎo)示，上述数据(jù)显示出美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧(jiù)高企的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年(nián)数同比(bǐ)数(shù)据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖(nuǎn)，显示出(chū)美国经济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再加(jiā)上(shàng)目前(qián)欧美银行信(xìn)用危机的尾部效应持(chí)续存(cún)在(zài)，金融(róng)不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定(dìng)程度上削弱(ruò)了(le)美联储货币政策(cè)的(de)紧缩(suō)预(yù)期，同时增加(jiā)了下(xià)半年(nián)美联储降(jiàng)息的预(yù)期。”中信建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由(yóu)于反映核心个人消费支(zhī)出在内的(de)一季度PCE通胀数(shù)据持(chí)续上升，再加上周五晚(wǎn)间(jiān)公布(bù)的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本不存在(zài)悬念(niàn)，此(cǐ)次(cì)GDP数据更(gèng)多(duō)影响的是(shì)年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前(qián)银行业危机的爆发(fā)以及一季度经济(jì)的回落，美国当前(qián)经济的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但是一季度(dù)核心PCE同样大(dà)幅(fú)超(chāo)过预期(qī)，显(xiǎn)示出核心通(tōng)胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说，这(zhè)意味(wèi)着进行政(zhèng)策(cè)选(xuǎn)择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预(yù)计，美联(lián)储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会(huì)上鲍威(wēi)尔表态(tài)或将更加(jiā)注重(zhòng)安(ān)抚(fǔ)市(shì)场情绪，强调对宏观风险的(de)把控，且对未来(lái)加息(xī)的态度或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市(shì)场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充(chōng)分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此次会议并(bìng)无最新点(diǎn)阵(zhèn)图和经济展望公布，因此(cǐ)会议重点在(zài)于利率决议声明及(jí)鲍威尔(ěr)的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明(míng)方(fāng)面(miàn)，可重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调(diào)整变化(huà)情况，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗(àn)示。而在会后的新(xīn)闻(wén)发(fā)布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货(huò)币(bì)政策(cè)以(yǐ)及银行(xíng)业(yè)危机引发(fā)的信贷(dài)收缩等方(fāng)面的(de)观点论述(shù)。特别是如(rú)果出现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商(shāng)品市场还是权(quán)益市场(chǎng)而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议(yì)需要(yào)关(guān)注三个方面：一(yī)是考(kǎo)虑到通胀的顽(wán)固性，美联(lián)储是(shì)否(fǒu)会透露其愿意容忍(rěn)更(gèng)高水平的通胀；二是美联储对于目前金融(róng)以及经济风险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风险；三是美(měi)联储未来的货币政策预期(qī)，比如(rú)是否透露下半(bàn)年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资(zī)产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市(shì)场而(ér)言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会(huì)再度上升，美元指(zhǐ)数(shù)预计显著(zhù)下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于(yú)当前市场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计(jì)价较为充分(fēn)，预计加(jiā)息结果不会引起市场较大(dà)波动，但是对于6月及(jí)以后偏(piān)鹰(yīng)的政策预期交(jiāo)易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会(huì)议上(shàng)需要重(zhòng)点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未(wèi)来政策(cè)路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出(chū)了6月仍(réng)将加息的倾向，则(zé)市场或将面临较大的冲击，相关(guān)风(fēng)险资产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌(diē)两难(nán)局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业(yè)风(fēng)险事(shì)件溢出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市场(chǎng)对于美联储货币政(zhèng)策迅(xùn)速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金(jīn)属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利(lì)多(duō)、利空因素间来回(huí)拉扯。利(lì)多因素(sù)方面，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美国经济(jì)前(qián)景黯(àn)淡，债(zhài)务(wù)上限悬而(ér)未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更(gèng)为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄(huáng)金资产储备(bèi)功能，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素(sù)均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联(lián)储对于后(hòu)续货币政策之间(jiān)的(de)预期差，以及美国(guó)经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态势(shì)有所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业人(rén)数还是失业率指标，还远未触及经济(jì)衰退(tuì)以及美(měi)联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间(jiān)，这极(jí)有可能造成通胀每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我回归波折反(fǎn)复，进而引发美(měi)联储货币(bì)政策前(qián)景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联储议(yì)息会议落(luò)地后的一段(duàn)时(shí)间内，市场仍然会延续上(shàng)述的(de)修正走势，美(měi)联储还需在(zài)更多数(shù)据(jù)指引以(yǐ)及(jí)银行风险(xiǎn)事件落(luò)地后，再(zài)相(xiāng)机作出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍(réng)会延续当前“走一(yī)步看一步”的决策(cè)思(sī)路。而市场对(duì)于年内降息的(de)乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前(qián)贵金属(shǔ)市场的逻(luó)辑有两条主线：一是美国经济是(shì)否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退，二是(shì)全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美债实际利(lì)率的变化，但是最近这种联系(xì)正在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以(yǐ)及美元结算体系(xì)的变化使得贵金属(shǔ)获得了越来越多的(de)金(jīn)融溢价(jià)。”整体来看(kàn)，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资产配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍(réng)推荐将贵(guì)金(jīn)属作为多头配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金属市(shì)场(chǎng)已经表现出了一定(dìng)程度的易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业风险带来(lái)的避险(xiǎn)情(qíng)绪对贵金属价格(gé)仍(réng)有一定支撑，但(dàn)边(biān)际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带来的(de)加息预测(cè)，未能对贵金属形(xíng)成(chéng)有力的(de)回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属交(jiāo)易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对(duì)于(yú)美联(lián)储降(jiàng)息的预期仍大幅领先(xiān)美联储的官方预(yù)期，预(yù)计在高通胀(zhàng)压力下，市场(chǎng)对(duì)降息(xī)预期的(de)修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随着(zhe)国内“五一(yī)”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导致市场情绪(xù)波澜起(qǐ)伏，同时(shí)基本面(miàn)因素也多空交织，海外市场容(róng)易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将(jiāng)直面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资(zī)产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储(chǔ)议息会议等重要(yào)事件，加之银行业危机及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投(tóu)资者要防止过分(fēn)押注引发(fā)的风险。假期后可关注(zhù)贵(guì)金属回(huí)落企稳情况，可以(yǐ)逢低(dī)布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关(guān)键(jiàn)时间节点，投资(zī)者(zhě)若保留头寸(cùn)过(guò)节，则要保持(chí)头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他(tā)表(biǎo)示，节后贵(guì)金属或(huò)将迎来更加明确(què)的方向性行情，可(kě)根(gēn)据美联储议息(xī)会议给出的指引(yǐn)，对贵金(jīn)属进(jìn)行相应布局。

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