银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险。目前(qián)可能(néng)的(de)解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该(gāi)银行，并(bìng)为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有(yǒu)可(kě)能，因为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日的(de)跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联(lián)储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经(jīng)理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发了(le)经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机(jī)主要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同(tóng)样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速(sù)度(dù)和(hé)积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比较低(dī)的(de)。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十(shí)年(nián)来的最高(gāo)水平进一(yī)步(bù)回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机(jī)构(gòu)的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的(de)政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们(men)最终可(kě)能(néng)不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确(què)定(dìng)性事件，说明未来(lái)美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是(shì)维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出(chū)发市场(chǎng)系(xì)统性泡(pào)沫，通过(guò)贵(guì)金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配(pèi)的(de)，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资(zī)产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经过了(le)十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶(è)化，即(jí)便(biàn)银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到(dào)降息(xī)之间就(jiù)是一个容易出风(fēng)险的(de)时间段；二是(shì)能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业(yè)危机共振成为了一个(gè)激(jī)发避险情(qíng)绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色金属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的(de)扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期(qī)之(zhī)间(jiān)摇摆不(bù)定。一(yī)方面对(duì)银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)后(hòu)又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继(jì)续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了(le)锌(xīn)的(de)空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的(de)强预期，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样本企业(yè)开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以为(wèi)继(jì)，且产成(chéng)品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了(le)部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意(yì)外(wài)，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持(chí)续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期过(guò)于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期(qī)是向下(xià)而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中(zhōng)线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价格趋势(shì)的关系(xì)以(yǐ)及可(kě)能突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而(ér)放大(dà)了(le)价格短线的波(bō)动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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