近期“中特估”成(chéng)为A股市(shì)场热门话题(tí)，外资机构加强研究。不少国企、央企(qǐ)上市公司已获(huò)外资显著加仓。外(wài)资机构认(rèn)为：国(guó)企已(yǐ)成为“市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点”，中国国企已迎来(lái)积极信号，投(tóu)资者可从中挖(wā)掘盈利能力持(chí)续改善的标的，从而获得长期稳(wěn)健的投资回(huí)报(bào)。

　　加仓国企(qǐ)公(gōng)司

　　近期国企成为A股(gǔ)市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年(nián)5月14日，北(běi)向资(zī)金净(jìng)买入额(é)最多的10只股票为(wèi)洛阳钼业(yè)、中国石化、建设银(yín)行、汇川技术、工(gōng)商银行(xíng)、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普集团、中远海控、五(wǔ)粮液。不(bù)少国企(qǐ)公司股票(piào)跻(jī)身其(qí)中。期间，吸金(jīn)前十大(dà)公司分别吸引10亿(yì)到20亿(yì)元人民币(bì)不等(děng)。

　　近期北向资(zī)金净流(liú)入额前十(shí)的(de)股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司财报公(gōng)布，不少全球主权(quán)投资机构(gòu)跻身(shēn)国企的前十大(dà)的股东行(xíng)业。例如，一季度(dù)报告(gào)显(xiǎn)示，阿布达比投资局、科威(wēi)特政府投资局(jú)等多家(jiā)主权财富基金(jīn)增持多家国(guó)企央企A股上(shàng)市公司股(gǔ)票(piào)。例如(rú)科威特政府(fǔ)投资局增持中青旅、中国(guó)重(zhòng)汽。阿布达比投资局一(yī)季度增持了浦东金桥。挪威央行一季(jì)度(dù)新建(jiàn)仓江苏金(jīn)租(zū)。

　　富达中国焦(jiāo)点基(jī)金截止4月底的前十(shí)大重仓股(gǔ)，来(lái)源：晨星

　　再如，富(fù)达(dá)旗舰中(zhōng)国基金-中(zhōng)国(guó)焦点基金，截至4月底的前(qián)十大重仓股(gǔ)包括(kuò)：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工商银(yín)行、建(jiàn)设银(yín)行、中国石化、华润置地、中银航空(kōng)租(zū)赁、中升集团、百度等，含不少国企公司。而基(jī)金在4月对(duì)这些(xiē)国企进行了(le)幅度(dù)不一的加仓(cāng)。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到成为焦(jiāo)点

　　外(wài)资中(zhōng)关(guān)于(yú)中(zhōng)国国企(qǐ)公(gōng)司(sī)的(de)讨论热度(dù)正在上升。

　　富达在最(zuì)新一篇(piān)研究报告中(zhōng)解释了他们对(duì)于国企改革的看法。报告认(rèn)为，在中国国企(qǐ)改革并非新鲜事，但(dàn)是(shì)这一(yī)次(cì)国(guó)企改革事关重大。而资(zī)本市(shì)场显然已经关注(zhù)到了“国企”主题。举例(lì)来说，放(fàng)在平常，中国(guó)中(zhōng)铁可能是乏人问津的防御性(xìng)公司(sī)。它虽然(rán)有稳健(jiàn)的基本面(miàn)，收益预期也尚可，但(dàn)是可能不是大家热衷(zhōng)追捧(pěng)的公司。但2023年截止5月14日，中国中(zhōng)铁股价已经上(shàng)升(shēng)了43.88％。其它的国企股价在2023年(nián)也有不(bù)俗(sú)表现(xiàn)，包括(kuò)中石化、中国铝业等。这(zhè)背后的原(yuán)因可能包括：随(suí)着高层重提(tí)“国企(qǐ)改革(gé)”，投(tóu)资者认为(wèi)相关方面或(huò)敦促国企改善治理等以增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说(shuō)来外资机构持仓中(zhōng)更倾向于私(sī)营部(bù)门，这与他们的选股(gǔ)标准相关。基于公司的股东回报(bào)等标准(zhǔn)，不少国企公司在过(guò)去(qù)难以进入(rù)部(bù)分(fēn)外(wài)资的选股池子。例如从每(měi)股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国(guó)企公司截(jié)至(zhì)去年年底的平(píng)均每(měi)股盈(yíng)利水平仍(réng)低于10年(nián)前2012年水(shuǐ)平。这说(shuō)明国(guó)企公司的资本效率(lǜ)还有很大的提(tí)升空间(jiān)。

　　不过(guò)，也有逆向的(de)外资(zī)投资者认为国企长期的低估值为投资者(zhě)提(tí)供了厚厚的(de)安全垫。部分公司(sī)的(de)投资价(jià)值被低估(gū)了。

　　富达在(zài)报告中指出(chū)，如(rú)果国企改革能够取得成效，投(tóu)资者会重估国企(qǐ)的投资(zī)者价值(zhí)。投资(zī)者(zhě)对于(yú)能够持续提(tí)供良(liáng)好的股东回报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年(nián)的平均每年的净资(zī)产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅(máo)台可以10倍(bèi)的市净率交易(yì)的重要原(yuán)因之一。除了房地(dì)产(chǎn)行业，目(mù)前来看(kàn)大部分(fēn)国企的市净率(lǜ)低(dī)于私营企业。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如何与投资者互动，增强透(tòu)明性是(shì)全(quán)球投资者关注(zhù)的问题。此外，投(tóu)资者(zhě)关(guān)注的(de)其它问题还包括(kuò)：对于国企来说(shuō)，如何在(zài)服务国家(jiā)战略的同时增强(qiáng)它的商(shāng)业效率，如何改(gǎi)善激励措施等(děng)。尽管这次(cì)改革的成效仍(réng)待时(shí)间检验，但是“注重股东回(huí)报”是被资本市(shì)场认可的(de)路线。

　　高(gāo)盛：国企主(zhǔ)题具可(kě)持续(xù)性

　　高(gāo中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗)盛(shèng)亚太首(shǒu)席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金(jīn)报记者表示，目(mù)前(qián)国企主题受到关注，可(kě)能(néng)个(gè)别股票有一定量的“炒作”资(zī)金(jīn)参与，但是有充分(fēn)的(de)理由认(rèn)为国企主题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水平上升，但总(zǒng)体来说，国有企业(yè中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗)的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这不是一(yī)个高的(de)数字。

　　其次，如果公(gōng)司能够继续改善(shàn)他们的财(cái)务(wù)表现(xiàn)，提高每股盈利(lì)水平和利润增(zēng)长，并通过股(gǔ)息或(huò)股票(piào)回购(gòu)，将利润分配给(gěi)股东。这些都将成为(wèi)股票价格的驱动因素(sù)。

　　第三，从全(quán)球(qiú)投资者的(de)角(jiǎo)度看，他们对国(guó)企的持(chí)有或配置仍然相当保守。因为如果(guǒ)回顾过去的5到10年，大多数境(jìng)外的观点是看好上(shàng)市民营企业（POEs）。目前，许多外资(zī)投(tóu)资组合经理只关注经(jīng)济的私营部分。随着事(shì)态改变，他们有提升配置的空间(jiān)。

　　具体来看，例(lì)如(rú)部分(fēn)能源公司(sī)估值远远(yuǎn)低于全(quán)球同行。不排除有些公司会受到地缘(yuán)政治(zhì)因素，但(dàn)全球仍有资金（例如(rú)中(zhōng)东地(dì)区的资金(jīn)）受地缘(yuán)政治影响较小。

　　此外，一些(xiē)过往(wǎng)被认为乏味(wèi)无(wú)趣的行业部(bù)分(fēn)公(gōng)司的股价有了非常显著的回升，还有类似的机(jī)会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在(zài)任(rèn)何市(shì)场，投资都必须持有前(qián)瞻性的观(guān)点。如果(guǒ)等到所有的证据都摆在面前，那(nà)么他们已经被(bèi)市(shì)场价(jià)格(gé)反映(yìng)出来，因(yīn)为(wèi)市场总是预先反应。所以我们(men)永远不会(huì)有百分(fēn)百的确(què)定性或信心。一些积(jī)极的变(biàn)化正在发生。“如(rú)果问过去多(duō)年(nián)，通过观察(chá)中国市场我们学到了什么？我们学到(dào)的(de)重要一课(kè)就是：跟随政府的政策投资。中(zhōng)国的国企已(yǐ)经迎(yíng)来了积(jī)极(jí)的信号”。投资(zī)者需要一些(xiē)机(jī)制来从大量的国有企业(yè)中筛选出有更(gèng)高成功机会的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符(fú)合(hé)政府政策导向、管理层有改进动力、有客观证据显示(shì)其(qí)盈利能力已经(jīng)改(gǎi)善的企业。同时，这些企业所处的行业整体收益增长(zhǎng)、有良好的资产(chǎn)负债表和低债务水平等经(jīng)济运行(xíng)。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道，即使(shǐ)外国投资者很重要，真正决定(dìng)价(jià)格的还(hái)是国内投资者。如果外国投(tóu)资者对国有企业的兴趣增加，那将是对国有企业(yè)股价的额(中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗é)外(wài)推动力。

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