财(cái)联社记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到(dào)，信贷市(shì)场需求低(dī)迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理财(cái)产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(b天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖ù)银(yín)行(xíng)理财子负责人天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖(rén)对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确(què)多年来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走低的(de)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国(guó)际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非(fēi)常(cháng)好，央(yāng)行今年一(yī)季度公(gōng)布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银(yín)行(xíng)贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个(gè)月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融(róng)行业人士(shì)对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人(rén)士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷款(kuǎn)没(méi)有投(tóu)入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速(sù)下行的时容易(yì)出现这种收益率不(bù)同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来一(yī)段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，考虑到(dào)理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个贷是(shì)要低(dī)一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人(rén)部门当(dāng)前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来(lái)会(huì)下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时候拿的(de)，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值(zhí)表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社(shè)记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存(cún)款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很(hěn)多(duō)客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银行一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定(dìng)期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协议存(cún)款需(xū)继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本(běn)率加(jiā)权(quán)平均(jūn)降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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