来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经(jīng)济(jì)增长好于(yú)预(yù)期。不(bù)过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延续，短期(qī)政策(cè)不(bù)太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务(wù)。整体看(kàn)，二(èr)季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速度或(huò)将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即(jí)“经济(jì)增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随(suí)后会议(yì)也(yě)提到(dào)“经济(jì)运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得(dé)经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发(fā)展仍需要(yào)克(kè)服不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还(hái)有较大(dà)的(de)差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经济持(chí)续(xù)回升向(xiàng)好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议(yì)强(qiáng)调(diào)经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会(huì)议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺(cì)激(jī)的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社会预(yù)期(qī)持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥(huī)政策效力和激(jī)发(fā)经(jīng)营主体活力结合起来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多(duō)通过激发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高质量的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于(yú)政策(cè)的要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的(de)合力”，而(ér)去年12月会议(yì)的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳(láo)动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳增抓蚯蚓真的能赚钱吗长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超大(dà)特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加(jiā)重要的(de)位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘。要(yào)支持有条件的自贸(mào)试(shì)验区和自由贸易港对(duì)接(jiē)国(guó)际高标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑(chēng)。我们(men)的(de)理解是(shì)，产(chǎn)业政(zhèng)策(cè)的(de)重点是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和(hé)扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展优势(shì)，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施(shī)建设和配(pèi)套电网改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视通用人(rén)工智(zhì)能发展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提(tí)到(dào)了“重视(shì)防范风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动平台企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重(zhòng)点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作”；再次(cì)强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地(dì)方政府债(zhài)务管理，严控(kòng)新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地(dì)方债(zhài)务的风险也需(xū)要化解。所以今年(nián)和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济(jì)问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。

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