2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性(xìng)背(bèi)景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上(shàng)游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业(yè)中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获(huò)得政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的(de)是(shì)上(shàng)市企业经营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合(hé)增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前的(de)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分(fēn)析(xī)发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利(lì)润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业(yè)整体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格(gé)局(jú)将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工业协(xié)会硅业(yè)分会公(gōng)布的(de)最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据也可(kě)看出硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环(huán)比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对(duì)中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料(liào)成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等(děng)有一定帮助(zhù)。

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