核(hé)心观点:在(zài)当前(qián)经济(jì)恢复的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际(jì)为投(tóu)资者提供(gōng)不错的(de)收(shōu)益(yì)。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历(l缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱ì)史低位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是(shì)以股息(xī)率为投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策(cè)略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定的安全边(biān)际，而且(qiě)投资(zī)的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的(de)前提就是(shì)行业基(jī)本(běn)面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块(kuài缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱)恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下(xià)行和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预计会(huì)在下半(bàn)年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的(de)。而(ér)从2010年(nián)到(dào)现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加资(zī)本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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