上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可(kě)转债一(yī)起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其可(kě)转债被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)，搜(sōu)特(tè)转债或成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一(yī)直未(wèi)出(chū)现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实(shí)质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退(tuì)市(shì)，零(líng)违(wéi)约(yuē)历(lì)史或将被打漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上(shàng)市公(gōng)司是因经营漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎(shú)回(huí)的可(kě)能性较(jiào)大。而(ér)如果启动(dòng)破(pò)产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可(kě)转债退市并非完全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的可转债(zhài)及(jí)其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市(shì)股为(wèi)锚的可转债也(yě)跟(gēn)着出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路(lù)径(jìng)依赖(lài)，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的(de)标的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例(lì)和结(jié)构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目前(qián)关于可转债(zhài)的退(tuì)市(shì)处理还有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在(zài)退市后(hòu)是否(fǒu)仍存(cún)在(zài)交易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简(jiǎn)单套(tào)路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度上(shàng)的短板不(bù)能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定发展。

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