美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会众议院通过(guò)了(le)一项关(guān)于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受(shòu)到上限(xiàn)制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但可以避(bì)免发生债(zhài)务(wù)违约。根据美国国会(huì)预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美(měi)国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务(wù)上限危机(jī)仍(réng)可从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制(zhì)作用于(yú)全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国(guó)基金报(bào)》记者表示，在(zài)目前美(měi)国债务上限情景下(xià)，中长期看(kàn)美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新(xīn)兴市(shì)场股票表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场(chǎng)股票(piào)表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国(guó)政府债务共(gòng)有22次(cì)触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数(shù)则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违(wéi)约的可能(néng)性非常低，但此前(qián)因为市场担忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多国(guó)家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于美国和(hé)发达市场更具韧(rèn)性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和(hé)韩(hán)国(guó)。

　　具(jù)体就中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四季(jì)有所改善(shàn)，有助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示(shì)，债务协议的(de)顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的(de)一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达(dá)成一致有确定的预(yù)期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题(tí)过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的叙(xù)事反应(yīng)都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资(zī)产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类似(shì)的(de)尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的(de)下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低相(xiāng)关(guān)性(xìng)资(zī)产配置、二是支付(fù)保险(xiǎn)费的(de)另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机(jī)历史(shǐ)，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超(chāo)额收益(yì)，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有一(yī)定比(bǐ)例(lì)的避险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与(yǔ)美债季度展望中也(yě)提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为(wèi)美(měi)债利(lì)率短期(qī)内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球(qiú)整体风险(xiǎn)因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危(wēi)机(jī)环境(jìng)下，大(dà)类资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期，市场无(wú)差(chà)别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持(chí)现金，传(chuán)统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌(diē)，因此以期权保护组合(hé)下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空(kōng)美国高评级银什么是人员类型 人员类型有哪些行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政策(cè)，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好(hǎo)。他(tā)还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有良(liáng)好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务(wù)上限法(fǎ)案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能(néng)会(huì)持续关注就业数据和工商业运行情况，等待(dài)市场自(zì)然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观(guān)预期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看，美国(guó)经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财(cái)政部预(yù)计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国(guó)债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作(zuò)重点是如(rú)何为(wèi)美债找到(dào)买(mǎi)家，其中有三个重要(yào)看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺(shùn)差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购买美(měi)债异军(jūn)突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称(chēn什么是人员类型 人员类型有哪些g)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联(lián)储缩表卖出美债(zhài)，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑(yí)会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他(tā)总结道，美债(zhài)的重新发行，有可(kě)能(néng)促(cù)使美联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删(shān)除(chú)了(le)此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要(yào)关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美(měi)联储(chǔ)是否能进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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