5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处于低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本(běn)面(miàn)正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-2妥否的意思是什么，妥否的用法6.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑妥否的意思是什么，妥否的用法(huá)14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速(sù)达到(dào)了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据来看，除(chú)去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细分领域(yù)，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长能力(lì)的(de)低估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于(yú)许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分(fēn)化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对(duì)口帮(bāng)扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管耗(hào)材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗(liáo)资(zī)源(yuán)向(xiàng)下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券(quàn)建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具(jù)有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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