5月以来，嘉实基金、博(bó)时(shí)基(jī)金(jīn)、富国基金、南(nán)方基(jī)金(jīn)等多家(jiā)头部(bù)公募基金密集申报了跟踪海外半(bàn)导体(tǐ)指数QDII产品，布(bù)局(jú)全球半导(dǎo)体市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经历一季度的(de)持续回调(diào)后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下(xià)跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅(fú)最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现正增长(zhǎng)，最高份(fèn)额增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内人士认(rèn)为，资金(jīn)对(duì)半导体主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌(diē)越买，主要(yào)是(shì)基于对(duì)板块中长(zhǎng)期投资价(jià)值的(de)肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但随着(zhe)国产替代持续推进，以及近(jìn)期AI行情的带动下(xià)，板块细分(fēn)领(lǐng)域仍有(yǒu)较多投资(zī)机会(huì)。

　　越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半(bàn)导体板(bǎn)块表现来(lái)看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬(xún)以来(lái)又开始持续下跌(diē)。以中证(zhèng)全指半导(dǎo)体指(zhǐ)数表现为例(lì)，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年(nián)内(nèi)高(gāo)位后(hòu)便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块(kuài)表现上，半导体与半导体生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌(diē)幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持(chí)续下(xià)跌，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF月内份额增(zēng)幅(fú)居前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内(nèi)半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日(rì)，除汇添富中证(zhèng)芯(xīn)片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩(hán)交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现(xiàn)下(xià)降外，其(qí)余产(chǎn)品份额均有大幅增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上(shàng)证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前半(bàn)导体行业(yè)复(fù)苏不及预期主要原(yuán)因，一是国产替代进程不及预(yù)期(qī)，国(guó)内半导(dǎo)体企业相比(bǐ)海外(wài)半导体大厂起步较晚，在技(jì)术和(hé)人才等方面(miàn)存(cún)在差距，在国产替代过程中(zhōng)产品研发和客户导(dǎo)入进程可能不及(jí)预(yù)期；二是(shì)下(xià)游需求不及预期(qī)，在边(biān)缘政(zhèng)治和全球(qiú)经济疲软背(bèi)景下，全球电子产品等(děng)终端需求可能不及预期，从而导(dǎo)致对半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们(men)认为有望于今年看(kàn)到(dào)拐点的出现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示(shì)，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的(de)种类(lèi)要看(kàn)芯(xīn)片下(xià)游的(de)景气度，有创新属性和份额提(tí)升属性的环(huán)节会率先回暖。一方面中国经济体重要(yào)的构成(chéng)央国企(qǐ)对资产(chǎn)回报(bào)提出要求，民营(yíng)企业的(de)竞争力提升也会(huì)更加依赖数(shù)字化，成本(běn)效(xiào)率(lǜ)提(tí)升是数字化的长期(qī)关键驱动力，另一方面短(duǎn)周期维度数字(zì)经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会加(jiā)大企业(yè)数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总监、九泰泰富(fù)灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示(shì)，首先，回顾(gù)年初以来半导体板(bǎn)块上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业(yè)估值处于底部(bù)位置；另一方面(miàn)市(shì)场预期基本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月(yuè)初半导体指数(shù)出现了一(yī)定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其(qí)中许多(duō)个(gè)股的股(gǔ)价其实是过度反2197的立方根是多少，216的立方根是多少tyle='color2197的立方根是多少，216的立方根是多少: #ff0000; line-height: 24px;'>2197的立方根是多少，216的立方根是多少(fǎn)应的，所以随着4月中下(xià)旬(xún)半导(dǎo)体一(yī)季报披(pī)露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因素引起行业近期(qī)的持(chí)续(xù)回调(diào)。”刘源直言(yán)。

　　长期看好(hǎo)半导体投资(zī)价值

　　尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买也能看出投资者对板块价值的肯定(dìng)，多位业(yè)内人(rén)士也表示，长期看(kàn)好(hǎo)半导体板(bǎn)块(kuài)投资价值。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从(cóng)基本面上，人工智能给半导(dǎo)体带来(lái)了新(xīn)的需(xū)求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩的(de)压(yā)力，但一方(fāng)面需求会重(zhòng)新复苏(sū)，另(lìng)一(yī)方(fāng)面中国半导体企业(yè)有国产替代的(de)中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估值(zhí)波动较(jiào)大(dà)，且(qiě)子(zi)板(bǎn)块和(hé)细分线索较多，始终(zhōng)有估(gū)值合理(lǐ)甚至低估的机(jī)会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前(qián)该板块很多优质的公司处(chù)于历史(shǐ)估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成很好的投资(zī)机(jī)会。他进一(yī)步表示，人类(lèi)历史经历(lì)了三次(cì)工业(yè)革命，前(qián)两次都(dōu)是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对象进(jìn)行(xíng)创新，当前阶段的人(rén)工(gōng)智能(néng)从感知智能走向认知智能后(hòu)，将(jiāng)对人类生(shēng)产(chǎn)力的提升产生巨大的影响，也会开(kāi)启新(xīn)一轮的工(gōng)业革(gé)命(mìng)，它是信息革命经历了个人电脑、互(hù)联网革命(mìng)和(hé)移动互联网革命(mìng)后(hòu)在万(wàn)物智联层面的(de)延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军事(shì)等方(fāng)面(miàn)全面影(yǐng)响人类社(shè)会。当前仍处于新一轮(lún)产业革(gé)命爆发的早期的阶段，在人工智(zhì)能(néng)带来的技术变革浪潮下，人工(gōng)智能(néng)对云(yún)管端各方面(miàn)都产(chǎn)生了(le)影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节(jié)发生了(le)改变，产生了新的投资方(fāng)向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件也会产生新(xīn)的投资机会。因此我们长期看好半(bàn)导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议(yì)投(tóu)资者长期关注(zhù)该板(bǎn)块投资机(jī)会(huì)，他认(rèn)为可以重点配置的主线包(bāo)括以AI为(wèi)代表的创新线(xiàn)、周(zhōu)期(qī)见底后的(de)复苏(sū)线、以及(jí)以半导(dǎo)体设备(bèi)材料国(guó)产(chǎn)化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安(ān)基(jī)金(jīn)科技组基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整个(gè)半导体板块，其中(zhōng)，从半(bàn)导(dǎo)体国产化为(wèi)主(zhǔ)的设备(bèi)材料EDA板块，到下游(yóu)需(xū)求为主的芯片设计都会在今年都有(yǒu)非常好的机会。首先，基本面(miàn)上，美(měi)国对(duì)中国的极(jí)限制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十大(dà)对于科技安(ān)全的强调为芯片的国(guó)产替代(dài)提供了坚实的理论基础(chǔ)。其(qí)次(cì)，芯片(piàn)设计板块(kuài)经过近一年(nián)的(de)充分(fēn)调整，股(gǔ)价(jià)已经充分反映悲观预期(qī)。最(zuì)后，伴随AI等新(xīn)需求拉(lā)动，整个芯(xīn)片设计板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半(bàn)导体(tǐ)行业库存、动销数据和重点公(gōng)司的边际变化，同时动态(tài)跟踪电子消费品的(de)复苏情(qíng)况(kuàng)，预判半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰(tài)基金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的(de)基础模(mó)型训练需要大(dà)量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片(piàn)等核心环节预期(qī)将会受益，后(hòu)续有(yǒu)望驱动(dòng)半(bàn)导体(tǐ)行业持续(xù)增长。此外(wài)，半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备公司的(de)一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半导体(tǐ)设备(bèi)、材料也是可以关注(zhù)的方(fāng)向。存(cún)储作为半导体中最大的(de)周期品种，也可能在年内迎来边际变(biàn)化(huà)，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注(zhù)景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势(shì)比较确定，但改(gǎi)善(shàn)的过程(chéng)中(zhōng)股价有可能波动较大，要(yào)结合基本面(miàn)变化(huà)综合(hé)判(pàn)断配置价值，我们也会通过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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