钠电池产能规划从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动(dòng)54亿乃(nǎi)至94亿投资(zī)，传艺(yì)科技(jì)是真(zhēn)跨界还是奢望(wàng)，飙涨后(hòu)又腰斩的股价似(shì)乎已经(jīng)给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上的最大(dà)议题莫(mò)过于跨界钠电池。

　　这个热门(mén)又令人遐想的题材搭(dā)配(pèi)公司释放(fàng)钠电池(chí)项目进展的“积极主动”，在(zài)2022年(nián)刺(cì)激着(zhe)传艺科(kē)技股价迅(xùn)速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七(qī)连板”和“五连板”妖股走势。然去(qù)年末(mò)以来，抛“利好消息(xī)”催涨(zhǎng)股价的(de)套(tào)路完全失灵，股价又(yòu)在4个多月时间极速腰斩(zhǎn)。即便是(shì)3月末扔出30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠(nà)电(diàn)池项目(mù)，传艺(yì)科技也只收获(huò)了短暂(zàn)的(de)上涨，而后再(zài)未(wèi)掀起波澜(lán)。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，股价过山(shān)车式的涨跌折射的是市场对传艺(yì)科技(jì)高调跨界(jiè)钠电赛道故事(shì)的怀疑(yí)：从宣布(bù)跨界到现在，时间不过10多月，规划产能已(yǐ)经从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿元(yuán)的传艺科技如何撬动54亿(yì)元乃(nǎi)至94亿元(yuán)的(de)投资成本？巨头环伺、落地(dì)产能骤增、锂价(jià)持续下行，在愈加(jiā)拥挤的赛道上(shàng)，夸(kuā)下海口的产能(néng)又该如何消化？过往投资(zī)计(jì)划频(pín)频“跳票”、实(shí)际效益(yì)与预(yù)期天差地别(bié)等(děng)“黑(hēi)历史(shǐ)”在前，“大(dà)跃(yuè)进(jìn)”的(de)新项目如何让人信服？

　　跨界钠(nà)电池，股价(jià)“过山车(chē)”

　　早在20世(shì)纪(jì)70年代，钠离子电(diàn)池(chí)便与锂(lǐ)离子(zi)电池同时期(qī)萌芽，但由于钠(nà)电负(fù)极嵌钠能(néng)力较弱、钠电池(chí)能量密度(dù)较低(dī)，导致(zhì)其研发进度大(dà)大落后于(yú)了锂(lǐ)电池。直到2020年后，随着钠电关键技术(shù)完成突破以及锂价不断飙升(shēng)，钠电才作为锂电“备胎”之一重回(huí)人们(men)重视。尤其(qí)2021年7月(yuè)，宁(níng)德时代推出第(dì)一代(dài)钠(nà)离子电池，掀起钠电风潮，并(bìng)将风(fēng)口带到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠(nà)电(diàn)炒作如(rú)日中天之际，传艺(yì)科(kē)技于去年(nián)6月22日晚间高调宣布入局。彼时的(de)公告(gào)显(xiǎn)示，公司(sī)拟投(tóu)资(zī)3000万(wàn)元(yuán)通过全资(zī)子公司江苏智纬电子科技(jì)有限公司（以下简称“智纬电子”） 同海盈(yíng)汇(huì)鑫企业、自然人杨磊(lěi)和(hé)杨崇义合作(zuò)设立控股孙(sūn)公司江苏传艺(yì)钠电(diàn)科技(jì)有(yǒu)限公司（公司持(chí)股75％，以下简(jiǎn)称(chēng)“传艺钠(nà)电”）。

　　公告(gào)出，传艺科技(jì)旋(xuán)即涨停，当日盘后公司(sī)迫不及待召开(kāi)电话会(huì)议，向合计64名分析(xī)师和个人投资者(zhě)披露跨界(jiè)钠电的(de)各种细节(jié)。根(gēn)据规(guī)划，传艺科技钠电池项目中(zhōng)试(shì)线(xiàn)2022年投产(chǎn)，一期2GWh的产能2023年(nián)投产，二(èr)期(qī)计划新建8GWh的(de)产能。

　　撂下电话，股价更(gèng)加疯涨(zhǎng)。加上6月23日的(de)涨(zhǎng)停，传艺科(kē)技宣布跨界后(hòu)一口气收出7个(gè)涨停板，市值快(kuài)速实现翻倍。

　　传艺科技(jì)日(rì)K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催(cuī)涨股价的前车在(zài)前，传艺科技开(kāi)始有意无意地“主动”披露(lù)钠电项目(mù)进(jìn)展，而(ér)公(gōng)司股价也往往在(zài)公告(gào)披露后(hòu)录得大幅上涨。去年(nián)12月5日盘中，公(gōng)司(sī)股价一度摸高至54.44元/股，相较于跨(kuà)界钠电池前10元(yuán)/股左右的温(wēn)吞(tūn)股(gǔ)价，不到半年的时间已翻了(le)逾5倍。

　　但此后，公司股价开始掉头向下，无(wú)论(lùn)其如何(hé)发布“利好”消(xiāo)息，股(gǔ)价也(yě)再难掀大(dà)风浪，反而随着时间的推移(yí)，迅速回(huí)落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个(gè)多(duō)月时间已经较高点腰斩。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，由(yóu)于在2022年(nián)6月23日(rì)盘后，公司迫(pò)切召开电(diàn)话会并(bìng)在《投资者关系活动记录表(biǎo)》中(zhōng)对外发布钠电(diàn)池业务未来规划、技术水平等涉及公司经(jīng)营的(de)重(zhòng)大信息，但(dàn)直至2022年7月(yuè)9日才(cái)正式通过《关于对(duì)深(shēn)圳证券交易(yì)所(suǒ)关(guān)注函回复的公(gōng)告》补(bǔ)充(chōng)披露相关事项，传(chuán)艺科技及公司董(dǒng)事(shì)长兼(jiān)总(zǒng)经理邹伟民、时任董秘许小丽还遭深交所通报批评。

　　产能“大跃(yuè)进”，钱从哪里来？

　　回看传艺科(kē)技股(gǔ)价“过山车(chē)”式上下(xià)，背后纵有(yǒu)游资(zī)推波助澜，但归根结(jié)底还(hái)是其资金有限(xiàn)与钠电产能规划(huà)“大(dà)跃进”不(bù)匹(pǐ)配无法让市场信(xìn)服(fú)造成的。

　　根(gēn)据(jù)公(gōng)司定增预(yù)案，钠(nà)电池二期5.5GWh项目(mù)建(jiàn)成后(hòu)，公(gōng)司产能将达到(dào)10GWh。而根据公司此前对交易所回复函和2023年度定增(zēng)预案，公司规(guī)划的(de)10GWh钠(nà)电池(chí)项目的(de)投资成本约54亿(yì)元。其中，土(tǔ)地购(gòu)置(zhì)及厂(chǎng)房成本约(yuē)4亿(yì)元，10GWh产能需投(tóu)入的装修(xiū)及设(shè)备成本约50亿元。

　　实(shí)际(jì)上，传艺科技规划的钠电产能(néng)远不止(zhǐ)这公告(gào)出来的10GWh。据传艺钠电官(guān)微(wēi)消息，公司董(dǒng)事长邹(zōu)伟(wěi)民4月16日在公开场合演讲时(shí)提到，“2022年7月，公司(sī)决定，发挥(huī)资金优(yōu)势，投(tóu)资50亿元，新征410亩(mǔ)土地(dì)，用30个月的时间(jiān)，新上钠离子电池全供应(yīng)链项目，逐步(bù)形成年产3万吨正极材(cái)料、4万(wàn)吨负极材(cái)料(liào)、18GWh钠离子电池(chí)、15万吨电解液的(de)生产能(néng)力(lì)；2022年(nián)10底(dǐ)，中(zhōng)试线(xiàn)已(yǐ)经竣工投产；目前(qián)，4.5GWh量产线(xiàn)已经开始(shǐ)试产试(shì)销，6月底有望批量生产。”

　　邹伟(wěi)民(mín)公开演讲时提到的钠(nà)电(diàn)产能规划，来源(yuán)：传艺(yì)钠(nà)电(diàn)官(guān)微

　　若按邹伟民的说(shuō)法，传艺科(kē)技(jì)在(zài)上述的54亿元资金外，还需要更多资金(jīn)，仅另外8GWh钠电池就需(xū)要40亿元的投入(rù)。

　　但现实是，传艺(yì)科(kē)技主(zhǔ)营式微，年赚1亿元的盈(yíng)利水平显然难以撬动动辄几十(shí)亿的(de)项目(mù)。

　　传艺科技主(zhǔ)营输入(rù)类设备(bèi)和印制电路(lù)板（PCB）两大(dà)类(lèi)消费电子零组件(jiàn)，具体(tǐ)包括(kuò)笔(bǐ)记本(běn)/台(tái)式机电脑(nǎo)键(jiàn)盘、触(chù)控模(mó)组(zǔ)和鼠标(biāo)等输入类设备及通讯用板、消(xiāo)费电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上(shàng)市(shì)以来公司经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年(nián)递增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并(bìng)未(wèi)同步，上(shàng)市当(dāng)年(nián)公司归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微，公司盈利水平起起伏伏，到2022年(nián)也仅1.15亿(yì)元(yuán)，相较于2017年仅增长了47.90％。而早(zǎo)在(zài)2016年，公司盈利就已经(jīng)达到了9000万元，净利润增长乏力(lì)可见一斑。

　　传艺科技业(yè)绩(jì)变动情况，来源：wind

　　盈(yíng)利陷入(rù)瓶颈，账上的资金也并不宽裕。2022年，公司(sī)经营活动产生(shēng)的现(xiàn)金(jīn)流量净额4.46亿元(yuán)；截至(zhì)去年末(mò)，公(gōng)司货(huò)币资金仅2.87亿元(yuán)，短(duǎn)期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那两(liǎng)年半内要拿出54亿元乃至94亿元以(yǐ)上(shàng)的资金投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深(shēn)交所的回函中，传艺科技曾详细披露过2GWh项目资(zī)金(jīn)来源：截至2022年(nián)5月(yuè)31日，公司可用于钠离子电池(chí)项目(mù)的(de)自有资金(jīn)仅1.61亿(yì)元，银行授(shòu)信未使用额度10.27亿元(yuán)，足见其在(zài)投资钠(nà)电项(xiàng)目(mù)时自有资金的“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来源：传艺科技给深交所的回函(hán)

　　很明(míng)显，一开始规划(huà)的(de)一期2GWh产能(néng)，传艺科技就是准备靠银行贷(dài)款(kuǎn)解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额增加10亿元(yuán)左右，同样仰仗银行贷款。今年(nián)3月30日公司公告称(chēng)，传艺科技及子公司拟向工商银行、农(nóng)业银(yín)行等组成的联合银团(tuán)申请不超过20亿元的项目贷款，用于(yú)公司钠电池项目(mù)。根据最新的调研记录，“截至目(mù)前，牵头银行已(yǐ)审批(pī)通过，参团(tuán)银行处于正常的审批流(liú)程中(zhōng)。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年3月30日，公司(sī)披(pī)露《2023年(nián)度向(xiàng)特定对象发行股票预案》，拟募资不超过(guò)30亿(yì)元，其中的24亿元拟投(tóu)入(rù)钠电(diàn)池制造二期项目，剩余6亿元补流。

　　根(gēn)据测算，二期5.5GWh项(xiàng)目总投资额(é)为27.47亿元，除(chú)了定增的24亿(yì)元外，还有3.47亿元的缺(quē)口。而为补这(zhè)部(bù)分(fēn)缺口，传艺科技甚至(zhì)将2020年定增募投资金(jīn)中(zhōng)的1.75亿(yì)元(yuán)变更(gèng)用(yòng)于(yú)该(gāi)项目。

　　简单加总便知，家(jiā)底不厚，传艺科技10GWh钠电(diàn)项目只能依(yī)赖(lài)融资。至于上述邹伟民(mín)公开演讲(jiǎng)时提到的另(lìng)外8GWh的项目资金来源，钛媒(méi)体APP向公司求(qiú)证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌(diē)，钠电还有优势吗？

　　“今年(nián)销售不低(dī)于(yú)10亿元，整(zhěng)个钠(nà)电池全供应链项目计划到2024年(nián)末全(quán)部竣工(gōng)投(tóu)产，达(dá)产达效(xiào)后，可(kě)实现年销售250亿元(yuán)。”若传艺科技的钠电项目真如(rú)邹伟民在近日的(de)演讲中所言照进(jìn)现实，几年后公司营(yíng)收将在(zài)当(dāng)前基(jī)础上翻十(shí)几(jǐ)倍。但近来腰斩(zhǎn)的股价显(xiǎn)示，市场对这个故事并不(bù)再买账，除了资金实力有限公司外，核心还在(zài)其大干快上后产能(néng)如何消化的问题。

　　毕(bì)竟，在(zài)钠电池(chí)商业(yè)化元年的2023年，包括宁德时代、中科海(hǎi)纳、亿纬锂能、雅迪等(děng)诸多巨(jù)头在(zài)内，已纷(fēn)纷发产品、量产并大建产能，竞(jìng)争者初(chū)露(lù)威(wēi)胁，赛道(dào)已然开(kāi)始拥挤(jǐ)。

　　尽管就披露(lù)的(de)参(cān)数和(hé)性能来(lái)看(kàn)，传艺钠电的钠电池(chí)与巨头们不相上下(xià)，但宁德时代(dài)落地奇(qí)瑞(ruì)车型、华语新能源配(pèi)套雅迪极钠S9等(děng)表明(míng)，大佬们(men)已经走在(zài)前面，率(lǜ)先在两轮电动车和低速电动车领域实现装(zhuāng)车应用。而(ér)传艺科(kē)技除了(le)在岁末(mò)年初公(gōng)告(gào)与中祥航业、江苏新(xīn)能源、德博新能源签订项(xiàng)目(mù)合作或(huò)战略合作协(xié)议外，并(bìng)未官宣重点客户。

　　每每有投资者(zhě)问(wèn)及客户情况时，公(gōng)司都以“目前订单(dān)下游运用覆盖(gài)储能、低(dī)速电动车及(jí)电动工具等多(duō)个(gè)领域”“公司钠离子(zi)电池送样后客户的反馈普遍较为(wèi)良好，并已(yǐ)与多名客户(hù)签(qiān)订了销售订单”“公司(sī)已(yǐ)与(yǔ)多家知名(míng)两轮电(diàn)动车品牌开展送样和(hé)合作(zuò)意(yì)向洽谈(tán)等(děng)工(gōng)作”等进行回复(fù)。至于具体的客(kè)户名称和(hé)订(dìng)单(dān)金(jīn)额，一直语(yǔ)焉不(bù)详。

　　且2023年，钠电池产能(néng)落地(dì)正数(shù)倍(bèi)级增长。上(shàng)海钢联新(xīn)能源事业(yè)部钠电池分析(xī)师汪(wāng)奇(qí)告诉钛媒体APP，2022年(nián)钠电(diàn)池项目落(luò)地产(chǎn)能有3GWh左右(yòu)，预(yù)计2023年(nián)落地产(chǎn)能将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯(xùn)最新发布(bù)数据则(zé)称，到2023年底，预计钠电池(chí)产(chǎn)能将增加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落地产能大幅增加已可预见(jiàn)。

　　“参考锂电池行(xíng)业产(chǎn)能利用率，钠电池(chí)落(luò)地的产(chǎn)能中可以实现装机的(de)在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电(diàn)池的市场规模接近40GWh。前(qián)期用(yòng)于两轮车的钠电池不到5％，后(hòu)面成本(běn)降(jiàng)下来才会有较(jiào)大比例的替代。”汪奇(qí)认为，今年(nián)钠电(diàn)池只会小批量应用(yòng)到多元(yuán)化场景。

　　然(rán)传艺科技却十(shí)分自信，其在调研记录中预测，预计2023年公(gōng)司实(shí)际出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占去了2023年(nián)钠电池市场的绝大(dà)部(bù)分份额。

　　来源：传艺科(kē)技(jì)2023年(nián)1月9日投资者(zhě)关系活动记录表

　　需(xū)要注(zhù)意(yì)的是，沉寂多(duō)年(nián)的钠电(diàn)池是在此前(qián)锂(lǐ)价飙涨(zhǎng)的背(bèi)景下作(zuò)为“替(tì)代(dài)”而被(bèi)推到台前的，去年(nián)底以来(lái)，碳酸锂价格持续下行，4月(yuè)20日电碳价格均价已经跌至18万(wàn)元(yuán)/吨。一时间(jiān)，锂价(jià)持(chí)续下跌会否影响钠电池商(shāng)业化进程的(de)讨论甚嚣尘上(shàng)。

　　中科院院士欧(ōu)阳明高近日就表(biǎo)示：“钠(nà)电(diàn)池(chí)能够起到对锂电池的平(píng)衡作用，平衡锂价，保(bǎo)证(zhèng)锂资源的供(gōng)应(yīng)安全，不(bù)太(tài)可(kě)能成(chéng)为主流。锂价(jià)一便宜，就(jiù)会让钠离子的发展陷(xiàn)入被动。”但他也(yě)强(qiáng)调，“钠离子技术一(yī)定(dìng)要(yào)发展，因为它是锂离子电池(chí)的一(yī)个有(yǒu)益的(de)补(bǔ)充(chōng)。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和钠(nà)电(diàn)建设成本接近，目前三元钠电量(liàng)产的生产成本在(zài)0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一(yī)步向钛媒体APP分析，“钠离子电(diàn)池性(xìng)能比(bǐ)较接近磷酸铁锂电(diàn)池(chí)，高能(néng)量密度的(de)也接近三元(yuán)523电池。目前电(diàn)碳价格下跌至16-18万元/吨(dūn)，锂电池成本(běn)大幅下降(jiàng)40％以上，所以目前已(yǐ)经和钠电池成本基本相当；而由于锂原料价格(gé)大(dà)幅下降，目前铁锂和锰酸锂等(děng)电(diàn)池(chí)成(chéng)本(běn)已经(jīng)优于钠电池。今年碳酸锂(lǐ)价格(gé)在20万(wàn)以下时，锂电池对钠电(diàn)池有(yǒu)明(míng)显优势。”

　　当然，市场普遍认(rèn)为钠电池还有降本的空间。兴储吴亦凡现在在哪里关着世(shì)纪总裁(cái)助理刘继茂就告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“待产业链完善后，规模(mó)量产后(hòu)钠离子电(diàn)池正、负极材料价格(gé)可降(jiàng)至5万元/吨甚至以下，钠离子电池的理论BOM成本将(jiāng)低至0.40元/Wh。长期来看(kàn)碳酸锂存(cún)在降价可能，但(dàn)只要碳(tàn)酸(suān)锂价格高(gāo)于15万元(yuán)/吨，钠(nà)离子电池的成本优(yōu)势就依然(rán)存在，并且随(suí)着技(jì)术(shù)不断发展、产业不(bù)断(duàn)成熟，钠离子(zi)电(diàn)池(chí)吴亦凡现在在哪里关着的(de)降本空(kōng)间有望进一(yī)步打开，该(gāi)成本临(lín)界点仍有(yǒu)进一(yī)步(bù)下探(tàn)的可能(néng)。”

　　汪奇也称，明年钠电产(chǎn)业(yè)规模化(huà)完成后，能和(hé)锂(lǐ)离子电池的(de)成本拉(lā)开差距，接近铅酸电池的成本(běn)。但能量密度的限制(zhì)，使得碳(tàn)酸(suān)锂价格在15万以上时，成(chéng)熟后的钠离子电池有(yǒu)一(yī)定优(yōu)势；碳酸锂价格在10万(wàn)左(zuǒ)右及(jí)以下时，钠(nà)离子电池(chí)在动力领域优势较小。

　　钛(tài)媒体APP注意到，包括(kuò)传艺科技在内，诸多入局钠电池的企业都言(yán)锂价下跌无碍钠电池商业化进程。但随着锂价持(chí)续下降，钠电(diàn)池利润率下(xià)降或也是必然的(de)。

　　以传(chuán)艺科技为例，其在(zài)1月9日的调研记录(lù)中曾表示，公司(sī)钠电池(chí)定价主要根据(jù)碳(tàn)酸(suān)锂的价格(gé)，一般给(gěi)到客户的价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定(dìng)价会随碳酸锂(lǐ)价格(gé)波动而波动。

　　缺乏(fá)长远投资定力 过往(wǎng)项目频(pín)频“跳票”

　　资金和(hé)产能消化之外，市场还担忧传艺(yì)科技项(xiàng)目投资的(de)定力。

　　尽管公司对进军钠(nà)电领(lǐng)域雄心勃勃，然(rán)而(ér)钛媒体APP梳理其过往投资履历发现，传艺(yì)科技在(zài)投资上(shàng)缺(quē)乏长远定力，临时(shí)“跳票”甚至(zhì)终止募投计(jì)划可谓“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科技IPO募资(zī)4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线路(lù)板生产线技改并扩(kuò)产项目。然(rán)2018年4月公司就变更募资(zī)用(yòng)途，将(jiāng)FPC生产项目(mù)未(wèi)用的资金1.20亿元和1.04亿元分别用于(yú)3D玻璃面板生(shēng)产(chǎn)项目(mù)、轻薄型键盘生产项目，已经(jīng)使(shǐ)用了7737.67万(wàn)元募(mù)资(zī)的(de)FPC生产项目则(zé)被终止。

　　2019年(nián)8月，又将(jiāng)薄膜线路板生产(chǎn)线技改(gǎi)并(bìng)扩产项目的(de)实施地点从一厂搬迁至(zhì)二厂；2021年6月(yuè)，再(zài)将该项(xiàng)目(mù)的实施地点变更(gèng)为重庆市合川区工业园区(qū)核心区高(gāo)阳路(lù)30号，实施主体则从传(chuán)艺科(kē)技变为(wèi)全资子公司(sī)重庆营志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目则再生(shēng)变。公司终止实施(shī)3D玻璃面(miàn)板(bǎn)生产项目（已投入(rù)募资7445.13万(wàn)元），并(bìng)将(jiāng)该项目剩(shèng)余资(zī)金全部(bù)投入轻(qīng)薄型键盘生产项目的建设，并(bìng)将后者的产能(néng)从1600万台提升至(zhì)2240万台(tái)。

　　2020年8月，传艺科(kē)技再(zài)融资，定增募资6亿元，其(qí)中的4.20亿(yì)元用于年产18万平方米中高端印制电路板建设项(xiàng)目。但次年6月，公司将该项(xiàng)目中的SMT工序实施地点由(yóu)江苏(sū)省(shěng)高邮市经开区凌波(bō)路33号(hào)改建(jiàn)至江苏省高(gāo)邮市经开区凌(líng)波路(lù)49号的(de)闲置厂房(fáng)；2023年3月(yuè)，传艺科技再“变(biàn)卦(guà)”，又(yòu)将该项(xiàng)目剩余募资(zī)（已投入募(mù)资2.41亿元）1.75亿元(yuán)变更用于投入“钠(nà)离(lí)子电池制造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变更募投(tóu)计划的地点、资金(jīn)乃至项(xiàng)目，直(zhí)接的后果就是(shì)原(yuán)有的投入打水飘、投资效率(lǜ)低(dī)下以及建成项目实际效益与预计天差地别。

　　根据招(zhāo)股书(shū)，薄膜(mó)线路板生产线技改并扩(kuò)产项目建设期仅(jǐn)12个(gè)月，达(dá)产(chǎn)年可实现销售(shòu)收入2.24亿元。定期(qī)报告显示，2018年(nián)6月30日，该项目(mù)就(jiù)已经建成。但2019年-2022年，该(gāi)项目的效益分别仅(jǐn)283.41万元、447.55万元、948.94万元(yuán)和2599.93万(wàn)元。

　　而根(gēn)据定增方案，年产18万平方米中高端印制电(diàn)路(lù)板建设(shè)项目建设期也仅12个月，预(yù)计达(dá)产年实现营收7.48亿(yì)元，项目(mù)净利润(rùn)1.31亿(yì)元。然两年多时间(jiān)过去了，截至2022年12月31日(rì)，该项目投资(zī)进度也仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项目(mù)效益分别为-1091.61万元、2300.17万(wàn)元，与当初的预期相去甚远。

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