金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩(su比较长的古诗词，比较长的古诗10句ō)水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年时间第一(yī)只实现(xiàn)资(zī)本(běn)上(shàng)市的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示(shì)，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势(shì)，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称(chēng)大部(bù)分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的(de)操(cāo)盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省(shěng)外贸(mào)学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华(huá)联集团董事、董事局副(fù)主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下比较长的古诗词，比较长的古诗10句川酒王(wáng)的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世(shì)界杯(bēi)，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任(rèn)金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说“中国(guó)人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民(mín)白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的金(jīn)东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增(zēng)速(sù)放(fàng)缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三个(gè)矛(máo)盾(dùn)：一(yī)是产区和(hé)供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城(chéng)市后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价(jià)格带白酒节前和节后的(de)终端进货(huò)量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~比较长的古诗词，比较长的古诗10句800元高线次高端相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让我(wǒ)们(men)拭目以待(dài)。

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